1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 家居用品家居用品 家居家居类类跨境电商龙头，跨境电商龙头，打造打造线上版“宜家”线上版“宜家”核心观点核心观点 公司是国内家居类跨境电商龙头，旗下三大自有品牌 SONGMICS（家居）、VASAGLE（家具）、FEANDERA（宠物家居）先欧后美实现出海，22 年欧洲、北美营收占比分别为 56.2%、41.1%。公司定位“精

2、品策略+第三方电商平台”，背靠中国完善的供应链制造体系和优质的家具家居产业集群，塑造线上高品质、高性价比品牌形象，22 年 B2C、B2B 营收占比分别为 79%、19%，其中亚马逊平台营收占比 70%+。公司在法国、德国、西班牙、意大利、美国和英国的亚马逊站点排名前三。展望未来，公司增长来自于：1）欧美市场家居品类线上化率有望继续提升，22 年美国、德国、法国、英国家居线上化率为 27.6%、19.1%、14.3%、27.3%，其中法国和德国仍低于全球整体水平（21.7%）；2）宜家FY22线上GMV为98亿欧元（线上化率为24.7%），公司产品价格与宜家相近、风格更加多元，22 年公司 B

3、2C 营收43 亿元人民币，和宜家线上比仍有巨大潜力；3）参照安克创新的成长之路，公司将围绕泛家居开拓新品类和新渠道。摘要摘要 致欧科技：致欧科技：家居跨境电商龙头，家居跨境电商龙头，三大品牌先欧后美开拓市场三大品牌先欧后美开拓市场。公司通过旗下 SONGMICS（家居）、VASAGLE（家具）、FEANDERA（宠物家居）三大自有品牌，提供家具、家居、宠物、庭院四大系列产品，22 年家具及家居系列收入占比 83%。公司布局产品的研发设计和运营销售（生产为外协），通过“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的仓储物流体系，在亚马逊、ManoMano、Wayfair、独立站等电商平台销售家居产品至

4、欧美、日本等地区，22 年公司在欧洲、北美收入分别占比 57%、42%。目前线上目前线上 B2CB2C 为公司主要为公司主要销售渠道，销售渠道，2222 年公司年公司 B2CB2C、B2BB2B 营收占比为营收占比为 79%79%、19%19%，亚马逊平，亚马逊平台营收占比台营收占比 70%+70%+。2018-2022 年公司营收、业绩 CAGR 为 36.0%、57.5%，2022 年营收 54.55 亿元/-8.58%、归母净利润 2.5 亿元/+4.29%，22 年主要受欧美通胀、运费较高、汇率波动等影响。2023H1 公司预计归母净利润 1.72 亿元-1.92 亿元（同比+55.8

5、4%-+73.96%），按中位数计算预计 23H1 净利率约 6.9%。致欧科技如何实现品牌出海致欧科技如何实现品牌出海？公司定位“精品策略+第三方电商平台”，背靠中国完善的供应链制造体系和优质的家具家居产业集群，通过提供高性价比产品在亚马逊等平台树立品牌认知，叠 首次评级首次评级 买入买入 叶乐叶乐 18521081258 SAC 编号:S1440519030001 SFC 编号:BOT812 黄杨璐黄杨璐 SAC 编号:S1440521100001 张舒怡张舒怡 SAC 编号:S1440523070004 发布日期：2023 年 07 月 22 日 当前股价：25.61 元 主要数据主要数

6、据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月/12 月最高/最低价（元）26.34/21.24 总股本（万股）40,150.00 流通 A 股（万股）3,345.57 总市值（亿元）102.02 流通市值（亿元）8.50 近 3 月日均成交量（万）816.78 主要股东 宋川 49.31%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -19%-14%-9%-4%1%6%2023/6/212023/6/232023/6/252023/6/272023/6/292023/7/12023/7/32023/7/52023/7/72023/7/92023/7