1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 溯联股份（溯联股份（301397301397）：新能源汽车新能源汽车热管理尼龙管路领军者热管理尼龙管路领军者 2023 年 7 月 21 日 推荐/首次 溯联股份溯联股份 公司报告公司报告 公司专注于汽车用尼龙公司专注于汽车用尼龙管路总成管路总成。公司营收规模 2022 年约为 8.49 亿元，增长 17.0%，2018-2022 年营收复合增速为 30.9%。其中，汽车蒸发排放管路总成和汽车燃油管路总成是公司历年来主要收入来源。两项业务收入占比2018-20

2、21 年以来一直超过 70%。新能源汽车热管理系统管路总成业务 2021异军突起，2022 年营收规模约1.52 亿元，增长 288.9%，占比达到 17.9%。新能源汽车打开尼龙管路市场空间新能源汽车打开尼龙管路市场空间。传统燃油车时代，尼龙管路主要应用在燃油、气的输送管路上。这与尼龙管路不能承受更高的温度有关，大部分尼龙材料的工作温度小于 120。新能源汽车三电冷却系统主流方案是采用水冷方案，电机电控和电池的工况温度基本都在 100C 以内，这正是尼龙管路适用的温度范围。同时，尼龙管路更优的轻量化、集成化优势使得其更适合作为新能源汽车热管理系统管路。新能源汽车热管路系统更为复杂，且电池包、

3、电机电控和减速器都需要冷却系统，总体上，新能源汽车尼龙管路价值量高于传统燃油车。汽车电动化重塑尼龙管路格汽车电动化重塑尼龙管路格局局。传统汽车管路形成了以外资、合资企业为主的竞争格局。管路行业的多层认证体系也导致该领域相对封闭。与成熟的燃油车管路不同，目前新能源汽车在电池、电驱动及空调的热泵系统等主模块的技术标准并未统一。对上述部件的热管理系统冷却管路的材质、性能等技术要求也未趋于一致。因此，新增的尼龙管路产品、由自主车企主导新能源汽车市场有望打破原有的管路竞争格局。国内具备核心技术、强市场开拓能力和成本控制能力的优秀企业有望成为新能源汽车尼龙管路的核心供应商。溯联股份的竞争优势溯联股份的竞争

4、优势：1）公司自主研发了多种管路快速接头锁紧结构技术、控制阀及管路消音器技术，具备核心部件研发和制造能力。2）研发高效和快速的市场反应能力。公司研发步步为营，方向贴合行业发展趋势，不断取得核心产品的突破，并开拓更多的应用领域。2022 年公司在储能及氢燃料电池领域的管路产品已具备达到量产状态。3）高毛利率，强成本控制能力。溯联股份的燃油管路和蒸发排放管路毛利率处于领先水平。4）公司在新能源业务实现了更全面的客户拓展。传统燃油车时代，公司客户主要集中在长安汽车、上汽通用五菱和比亚迪。公司在新能源汽车领域，客户结构更加多元，既涵盖整车、电池龙头企业，如比亚迪、宁德时代，同时更多的新能源整车企业成为

5、公司的客户，如小鹏汽车（P7/P5/G9 等）、岚图汽车、赛力斯（问界等）、长安系（深蓝、阿维塔）；间接配套长城欧拉、蔚来汽车（ES8ES6ET7）、理想汽车（L9 等）、广汽埃安（Aion Y）。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：受益新能源汽车行业发展，尼龙管路市场空间有望扩大，且原有竞争格局将得到重塑。溯联股份有望凭借较强的研发、市场开拓等能力，在新能源汽车尼龙管路市场取得更高的市场份额。我们看好公司中长期发展，预计公司 2023-2025 年将实现归母净利润 1.87 亿元、2.29亿元和 2.81 亿元，对应 EPS 为 1.87、2.28 和 2.81 元，PE 为 2

6、4X、20X和16X。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：公司新能源汽车相关产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。公司简介：公司简介：重庆溯联塑胶股份有限公司主营业务为汽车用流体管路及汽车塑料零部件的设计、研发、生产及销售。公司主要产品为汽车燃油管路总成、汽车蒸发排放管路总成、汽车真空制动管路总成、新能源汽车热管理系统管路总成、其他流体管路、汽车流体控制件及紧固件、其他部件 7 大类。资料来源：公司公告、iFinD 未来未来 3 3-6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示：2023-08-26 公布 2023 中报 发债及交叉持股介绍发债及交叉持股介绍:无