1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Main Table_Title 评级：买入（首次）评级：买入（首次）市场价格：市场价格：23.04 分析师：分析师：王芳王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 研究助理：张琼研究助理：张琼 Email： S0740122030020 Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)19,866 流通股本(百万股)19,805 市价(元)23.04 市值(百万元)457,723 流通市值(百万元)456,314 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场

2、走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）439,557 511,850 583,880 755,585 875,758 增长率 yoy%2%16%14%29%16%净利润（百万元）20,010 20,073 26,012 33,157 39,687 增长率 yoy%15%0%30%27%20%每股收益（元）1.01 1.01 1.31 1.67 2.00 每股现金流量 0.44 0.77 1.42 1.84 1.86 净资产

3、收益率 17%16%17%18%18%P/E 22.9 22.8 17.6 13.8 11.5 P/B 3.8 3.5 3.1 2.6 2.1 备注：以 2023 年 7 月 21 日收盘价计算 投资要点投资要点 高端智能制造及工业互联网服务商，高端智能制造及工业互联网服务商，“2+2”战略引领新发展。战略引领新发展。工业富联为全球尖端的智能制造与工业互联网解决方案服务商，拥有云计算、通信与移动网络设备以及工业互联网三大业务，在积极发展“高端智能制造+工业互联网”核心业务基础上，逐步拓展布局半导体和新能源汽车零部件业务，同时将“大数据（包含元宇宙算力和储能）+机器人”作为创新业务布局重点，持续

4、深化“2+2”战略布局，致力打造第二增长曲线。公司三大主业共同驱动营收稳健增长，22 年营收首次突破 5000 亿元，同比+16.4%，但毛利率同比-1.05pct 导致归母净利润仅同比+0.3%；23Q1 单季度营收首破千亿，毛利率有所改善，同比+0.59pct。云计算：受益云计算：受益 AI 需求爆发，收入盈利有望同步向上。需求爆发，收入盈利有望同步向上。1）行业：）行业：云计算市场快速扩张，服务器作为基础设施直接受益，预计 22-26 年全球服务器市场规模/出货量CAGR 分别为 8.2%/5.6%。AIGC 浪潮下算力需求持续释放，AI 服务器出货有望快速增长，22 年全球 AI 服务

5、器出货量 85.5 万台，预计 26 年将达 236.9 万台，CAGR 高达 29%。2）公司：）公司：22 年公司云计算营收 2124.4 亿元，同比+19.6%。公司云计算服务器、存储器等产品出货稳居全球前列，与戴尔、HPE、联想等全球主要服务器品牌商以及微软、谷歌、亚马逊等国内外云服务提供商（CSP）紧密合作，同时强化与英伟达等算力巨头合作。22 年 AI 服务器、HPC 等出货快速增长，在云计算业务中营收占比提升至 20%+，23Q1 亦有较大增长，有望持续受益 AI 带来的需求增长。盈利方面，随着毛利率相对较高的 CSP ODM 及 AI 服务器营收占比提升，盈利水平有望逐步向上。

6、通信及移动网络设备：网络设备、智能终端通信及移动网络设备：网络设备、智能终端共驱成长。共驱成长。22 年公司通信及移动网络设备业务实现营收 2961.8 亿元，同比+14.4%。1）网络通信设备：）网络通信设备：持续受益 5G+、企业数字化基础设施建设升级和云端应用增长，同时，AI 需求增长亦推升高速交换机需求，现阶段 100G/400G 交换机为出货主力，800G 交换机预计 23Q4 贡献营收，公司有望受益 400G/800G 交换机需求放量。2）智能终端：）智能终端：将于 23H2 发布的 iPhone15 Pro 版机型金属中框预计将从不锈钢升级到钛合金材质，ASP 和毛利率预计有所提