1、 热管理管路核心自制，电动化带来量价齐升 Table_CoverStock 溯联股份(301397)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate 2023 年 7 月 22 日 陆嘉敏 王欢 汽车行业首席分析师 汽车行业分析师 S1500522060001 S1500522100003 13816900611 18643122434 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司首次覆盖报告 溯联股份溯联股份(301397)(301397)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价

2、（元）44.82 52 周内股价波动区间(元)45.35-41.60 最近一月涨跌幅()-6.62 总股本(亿股)1.00 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)44.84 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 溯联股份：溯联股份：热管理管路核心自制热管理管路核心自制，电动化，电动化带带来来量价齐升量价齐升 Table_ReportDate 2023 年 07 月 22 日 报告内容摘要报告内容摘要:尼龙管路尼龙管路优势明显优势明显，智能

3、电动化智能电动化带来量价齐升带来量价齐升。汽车尼龙管路应用范围包括汽车动力系统、冷却系统、新能源汽车电池包等，此前汽车管路以橡胶、金属材料为主。尼龙材料代替传统材料的核心优势在于轻量化、节能环保、绝缘、便于造型等。1）对于新能源车而言）对于新能源车而言，电动车新增电池包和更复杂的电子设备，对热管理精度要求更高，而尼龙管路重量更轻、绝缘性、耐高低温性能更好、使用寿命长，能通过更多变的造型节省车内空间，且成本更低，与新能源车匹配度更高。2）对于燃油车而言）对于燃油车而言，国三/四国五国六的排放切换过程中，排放标准的升级和趋严对整车燃油系统及节能减排提出更高要求，尼龙管路更轻，且内壁光滑可减小空气流

4、动阻力，从而有利于改善发动机燃烧效率和动能输出。3）装配快速。）装配快速。尼龙管路管端基本全部替换为快速接头，能有效提升安装效率，满足整车内卷时代的快速开发响应的需求。绑定头部新能源客户，绑定头部新能源客户，核心零部件自制能力核心零部件自制能力构筑竞争优势构筑竞争优势。公司为国内尼龙管路龙头，深耕以尼龙等高分子材料为主要原材料的管路总成以及汽车流体控制件及紧固件二十余年，已实现流体管路设计、研发、生产自主化和产业化。1）打破外资垄断切入自主客户：）打破外资垄断切入自主客户：公司凭借性价比与安全可靠性优势成功打破外资和合资尼龙管路供应商的价格垄断，成为最早向长安、上汽通用五菱等自主品牌客户开发和

5、量产尼龙管路的国内供应商，在稳定长期的合作关系中不断积累经验，开拓其他自主品牌新客户。2）关键）关键部部件自制件自制率高率高：公司在快速接头产品层面具备较强自制自研及自主创新能力，反观多数汽车管路厂商在接头等环节仍以外采为主。公司自主开发的流体管路快速接头能够使管路安装与更换更加方便，伴随管路用量提升，快速接头的用量也不断增加，关键部件自制有助于公司利润率高于同业水平。3）新能源客户开拓：）新能源客户开拓：在新能源领域，公司作为 Tier 1 直接向比亚迪、长安、赛力斯、岚图、小鹏等车企供货；也作为 Tier 2向宁德时代、欣旺达、瑞浦能源、国轩高科、孚能科技、蜂巢能源、纳百川等新能源汽车零部

6、件企业交付电池冷却管路总成产品，终端配套蔚来、理想、东风、长城、北汽极狐、吉利、埃安、宝马等品牌新能源车型。切入储能管路大赛道，开辟第二成长曲线切入储能管路大赛道，开辟第二成长曲线。2018 年起，公司深化了与宁德时代、比亚迪的业务合作，2019 年公司开发出国内领先的电池包内专用水管快速接头，解决了能量密度大幅提升趋势下，电池包内部空间减少带来的热管理系统布局问题，并成为宁德时代电池包平台指定二级配件，为动力电池与储能产品供货。2021 年，公司的电网储能电池模组冷却管路开发成功，该产品较汽车产品规格更大、回路更复杂，能耐极寒、耐高温，可广泛应用于工商业、通讯、医院、社区、风电、光伏等储能场