【研报】软件行业：全球SaaS产业展望-20200424[23页].pdf

1、全球全球SaaS产业展望产业展望 许英博许英博/ /陈陈俊云俊云 中中信证券研究部 前瞻研究 2020年4月24日 资料来源：公司官网 1 1 软件：软件：过去过去5年美股表现最好的科技子板块年美股表现最好的科技子板块之一之一 资料来源：彭博，中信证券研究部 美股软件板块（美股软件板块（IGV.ETF）相对标普指数超额收益）相对标普指数超额收益 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2010201120122013201420152016201720182019 80 85 90 95 100 105 110 115 60 70 80 90 100 110 120 旧金

2、山科技脉动指数（LHS）单位劳动力成本指数（RHS） 人工成本上行带来企业科技领域投入持续加大人工成本上行带来企业科技领域投入持续加大 企业企业IT支出中软件占比不断支出中软件占比不断提升提升 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 软件占固定投资比例硬件占固定投资比例 nMtMnNtPtOsMsQoPuMqRmP9PbP7NoMpPmOrRlOnNtPlOsQoQ7NqRrRuOmQtMwMsPnN 2 2 SaaS：美股软件：美股软件板块持续上行板块持续上行核心支撑核心支撑 资料来源：彭博，中信证券研究部 美股各科技子板块涨跌幅表现美股各科技子板块涨跌幅表现标普软件服

3、务板块每股营收数据（美元）标普软件服务板块每股营收数据（美元） 标普软件服务板块标普软件服务板块EBIT margin数据数据 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 纯SaaS企业云转型企业半导体企业传统巨头 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Q3 2015 Q4 2015 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018 Q1 2019 Q2 201

4、9 Q3 2019 收入同比 15% 17% 19% 21% 23% 25% 27% 29% Q3 2015Q4 2015Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2016Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2017Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2018Q1 2019Q2 2019Q3 2019 3 3 SaaS市场现状市场现状：仍仍处处发展发展前期前期 资料来源：彭博，中信证券研究部 美股部分美股部分SaaS企业列表企业列表 全球全球SaaS企业营收规模及占软件行业整体比重企业营收规模及占软件行业整体比重 2 5 8 11.5 18 24 34 46 61

5、 80 100 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 20 40 60 80 100 120 20092010201120122013201420152016201720182019 全球SaaS市场规模（十亿美元）占软件市场的比例 公司公司市值（亿美元）市值（亿美元）上市日期上市日期主要主要SaaS产品产品&业务业务 MICROSOFT11,9951986Office等 ADOBE1,5331986创意设计 ORACLE1,5241986ERP SAP1,5181995ERP SALESFORCE1,2892004CRM INTUIT5991993财税 SERVICENOW5442

6、012ITSM SHOPIFY4852015电商 ZOOM4082019云视频会议 AUTODESK3431985CAD ATLASSIAN3372015沟通协作 WORKDAY3022012HRM VEEVA2332013医药领域 SPLUNK2002012数据ETL 4 4 竞争竞争格局：集中度料持续提升，长期将显著格局：集中度料持续提升，长期将显著高于传统软件高于传统软件板块板块 资料来源：彭博，中信证券研究部 全球全球SaaS市场竞争格局（市场竞争格局（2019） 2019年，头部5家企业（微软、Salesforce、Adobe等）营收占比超过50%，TOP 15 企业营收占比超过 7