1、中国宏观金融NIFD季报主编:李扬殷剑峰张旸 王蒋姜2022 年 4 月人民币汇率NIFD季报主编:李扬张明陈胤默2023 年 7 月 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD 季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度报告于下一年度

2、2 月份发布。I 美元指数波动走弱，人民币贬值由内因主导 摘摘 要要 2023 年第二季度，随着美联储加息接近尾声，美元指数强势上涨格局逐渐回落，全球外汇市场呈现涨跌互现格局。2023年3月31日至7月17日，美元指数从102.6贬值至99.9，贬值幅度为 2.6%。预计今年下半年，美元指数与长期美债利率总体上仍将维持高位盘整态势。2023 年第二季度，日元兑美元汇率整体呈现贬值态势。从 2023 年 3 月 31 日至 7 月 17 日，日元兑美元汇率从 1 美元兑132.81日元贬值至1美元兑138.71日元，贬值幅度为4.4%。未来一段时间，日本央行和美联储货币政策变动对美日利差的影响，

3、仍是日元兑美元汇率变动的主要影响因素。2023 年第二季度，人民币兑美元汇率破 7，引发市场高度关注。对比 2022 年人民币兑美元汇率贬值原因发现，2022年、2023 年 2 月、2023 年 5-7 月这三波贬值有着较强的异质性。2022 年、2023 年 2 月的两波贬值，人民币兑美元汇率与有效汇率、美元指数、美中利差、资本流动的相关性更强，即外因是驱动人民币兑美元汇率贬值的主导型因素；2023 年5-7 月第三波贬值，人民币汇率与上述变量之间的相关性明显减弱，内因（中国经济增长动力放缓）是人民币兑美元汇率贬值的主导型因素。2023 年下半年，内因仍是主导人民币兑美元汇率走势的重要因素

4、。在乐观情景下，如果中国经济环比增速在 2023年下半年显著走强，那么人民币兑美元汇率有望止跌回升，本报告负责人：本报告负责人：张明 本报告执笔人：本报告执笔人：张明 中国社会科学院金融研究所副所长 国家金融与发展实验室副主任 陈胤默 国家金融与发展实验室国际货币体系研究中心研究员 【NIFD 季报季报】全球金融市场 人民币汇率人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理 II 2023 年年底或在 6.6-6.8 的区间内波动。在悲观情景下，如果中国经济环比增速在20

5、23 年下半年继续走弱，那么人民币兑美元汇率可能继续贬值，2023 年年底或在7.2 上下。目 录 一、全球外汇市场基本情况概览.1（一）全球外汇市场总体情况.1（二）美元指数走势.1（三）日元兑美元汇率走势.2 二、2023 年第二季度人民币兑美元汇率贬值原因分析.3（一）2023 年第二季度人民币兑美元汇率走势.3（二）2022 年以来人民币兑美元汇率贬值原因对比分析.4（三）2023 年 5-7 月人民币兑美元汇率贬值原因分析.7（四）中国央行政策工具使用情况.7 三、汇率走势预测.8 1 一、全球外汇市场基本情况概览（一）全球外汇市场总体情况（一）全球外汇市场总体情况 2023 年第二

6、季度，随着美联储加息接近尾声，美元指数强势上涨格局逐渐回落，全球外汇市场呈现涨跌互现格局（见图 1）。2023 年 3 月 31 日至 7 月 17日，美元指数贬值了 2.6%，日元、人民币、泰铢分别兑美元贬值了 4.4%、3.8%和 1.7%。瑞士法郎、英镑、欧元、韩元等国家的货币兑美元呈现升值行情，分别兑美元升值了 6.0%、6.0%、3.7%和 2.9%。加元、澳元、瑞典克朗、新西兰元等国家（地区）的货币兑美元呈现小幅贬值行情。图图 1 全球主要货币变化率（全球主要货币变化率（2023 年年 3 月月 31 日至日至 7 月月 17 日）日）数据来源：Wind。（二）美元指数走势（二）美