【研报】通信行业&军工卫星互联网深度报告之二：天地融合卫星互联网投资全景解构-20200427[50页].pdf

1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 通信 2020 年 04 月 27 日 天地融合，卫星互联网投资全景解 构 看好 申万宏源通信&军工卫星互联网深度报告之二 相关研究 新基建背景下，能从紫光领航者峰会发 现 什 么 ？ - 申 万 宏 源 通 信 周 报 （2020/04/20-2020/04/24） 2020 年 4 月 25 日 绝佳赛道再推演：企业协作通信与云视 讯市场之新趋势-申万宏源通信周报 （2020/04/13-2020/04/17） 2020 年 4 月 19 日 证券分析师 朱型檑 A0230519060004 韩强 A0

2、230518060003 研究支持 王加煨 A0230518070002 联系人 李国盛 (8621)23297818转 本期投资提示： 低轨卫星互联网星座是实现全球宽带无缝通信的重要基础，有效解决传统高轨卫星痛点。 低轨卫星系统是指由多个低轨卫星构成的实时信息处理的大卫星系统。相比于传统通信卫 星，可有效解决通信盲区、时延长、带宽有限等痛点，实现全球无缝宽带覆盖。 纳入“新基建”将成重点发展方向，空间轨道及频谱资源乃稀缺战略资源。目前 ITU 对于 卫星轨道/频率规划遵循“先登先占”原则，频率与轨道成为重要战略资源。据发改委 4 月新闻发布会，卫星互联网明确被纳入新基建范畴，预计我国也将积极

3、推进卫星互联网计 划。 我国低轨道卫星系统技术能力完善，布局时机已成熟，先组网后运营。据相关计划披露， 我国卫星星座规划包括央企计划和民营商业公司的诸多项目，如“鸿雁”星座（300 颗） 、 “虹云”工程（156 颗） 、 “银河系”AI 星座计划（650 颗）等。我们预计我国 2022 年共 计在轨低轨卫星规模 800 余颗。长期考虑，参考海外 StarLink 等星座计划，随着产业链 各环节技术成熟及成本下降，2027 年我国低轨卫星网络总规模有望达到 3950 颗。卫星通 信分为卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营四个产业链环节，我们预计卫星制造、 发射和地面设备总投资达 1690 亿

4、元，卫星运营市场空间可达 6975 亿元。 卫星组网，制造先行。卫星制造是核心利润环节，价值分布最为密集，将率先受益。卫星 制造环节包含有效载荷（功能实现的单元）和卫星平台（保证有效载荷正常工作的保障系 统）两大系统，总投资将分别超过 330 亿和 490 亿元。核心环节包括天线系统、转发器 系统、姿态与轨道控制系统、电源系统等，建议重点关注 T/R 芯片、功率放大器、星敏感 器、星载计算机等核心产业受益机会。 卫星发射：提效保量环节，实现卫星规模组网的关键，预计总投资超过 700 亿元。低轨卫 星功能专一、载荷简单，在发射成本上具有明显优势。火箭发射技术在近年间实现了明显 的突破，“一箭多星

5、”、火箭回收利用等技术直接推动发射成本的降低。火箭发射技术的 不断突破将带动产业链经济效益明显提升。 地面设备：基础保障环节，预计总投资百亿元。地面设备环节由地面站建设及地面终端两 大板块构成，前期受益于国家对地面站的资金投入，商业落地后卫星通信终端制造企业拥 有巨大成长空间。地面设备环节国内供应商数量可观，涌现出大量民营企业参与机会。 卫星运营：使能变现，应用拓展决定商用价值空间。卫星互联网的业务场景包括基础联网 服务、“动中通”移动网络通信、车联网、物联网服务、海事通信及应急指挥等。下游应 用拓展情况决定卫星运营市场空间，亦是未来卫星互联网产业良性发展的保障，我们预计 至 2027 年卫星

6、运营市场空间可达 6975 亿元，重点关注卫星运营与服务等产业机会。 重点关注公司：卫星制造龙头之中国卫星；运营龙头之中国卫通；相控阵 T/R 芯片之和而 泰；星敏感器之天银机电。 风险提示：卫星互联网投资进度不及预期；产业链核心环节技术研发进度不及预期等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 50 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 我国卫星互联网发展方兴未艾，处于初步兴起阶段，投资主要集中于空间段及地面 段的基础设施建设，上游卫星制造、发射及地面设备中的地面站建设是优先受益环节。 后随着组网