1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 请投资者自主作出投资决策并承担投资风险请投资者自主作出投资决策并承担投资风险 华虹华虹公司公司 特色工艺晶圆代工龙头，五大平台齐头并进特色工艺晶圆代工龙头，五大平台齐头并进 华虹华虹公司公司投资价值研究报告投资价值研究报告 王聪王聪(分析师分析师)舒迪舒迪(分析师分析师)021-38676820 021-38676666 证书编号 S0880517010002 S0880521070002 本报告导读：本报告导读：公司是特色工艺晶圆代工龙头，持续优化扩张公司是特色工艺晶圆代工龙头，持续优化扩张 8 英寸和英寸和 12 英寸，五

2、大特色工艺平台英寸，五大特色工艺平台全面发展，覆盖全面发展，覆盖 0.35m-55nm 技术，客户认可度高，长期成长动能充足。技术，客户认可度高，长期成长动能充足。投资要点：投资要点：远期整体公允价值区间为远期整体公允价值区间为 1067.77-1112.77 亿元。亿元。我们预测 2023-2025 年营业总收入为 160.69/186.45/221.93亿元，对应增速-4%/16%/19%；2023-2025年归母净利润为 21.17/27.12/24.42 亿元；按照发行后股本 17.15 亿股计算，对应2023-2025年 EPS 为每股 1.23/1.58/1.42元。相对估值和 D

3、CF 估值建议的公司远期公允价值区间分别为 1043.23-1112.77 亿元和 1067.77-1233.26 亿元。谨慎起见，我们选取两种方法的交集，作为公司远期整体公允价值区间，即公司公开发行后预计远期整体公允价值区间 1067.77-1112.77 亿元。根据招股说明书预计的发行新股数量 40775.00万股，总股本 171458.67 万股计算，对应 2023年 PB 为 2.76x-2.88x，对应 2022 年 PB 为 5.38x-5.61x，对应 2023 年 PE 为50.44x-52.56x，对应 2022 年 PE 为 35.49x-36.98x。截止 2023 年

4、7 月 13 日的近一个月内，中证指数有限公司公布的计算机、通信和其他电子设备制造业（证监会行业代码：C39）静态平均市净率为 3.39倍。特色工艺纯晶圆代工龙头，产品多元化布局。特色工艺纯晶圆代工龙头，产品多元化布局。公司拥有超过 20年技术平台开发经验，与客户长期合作，专注于嵌入式非易失性存储器、独立式非易失性存储器、功率器件、模拟及电源管理和逻辑及射频等五大特色工艺平台。8 英寸厂持续优化，英寸厂持续优化，12 英寸厂大幅扩产，工艺技术随之迭代升级，打开长期英寸厂大幅扩产，工艺技术随之迭代升级，打开长期成长空间。成长空间。8 英寸厂的优化升级主要为满足各大特色工艺平台的技术升级需求；12

5、 英寸厂华虹无锡主要新增月产能 2.95 万片，预计 23 年投产，达产后总产能为 9.45 万片；12 英寸厂华虹制造总投资 67 亿美元，新增产线的月产能达产后为 8.3万片，预计 25年开始投产。募资用途：募资用途：公司拟发行 40775.00 万股，使用募集资金 180 亿元，投入到“华虹制造（无锡）项目”、“8英寸优化升级项目”、“特色工艺技术创新研发项目”和“补充流动资金”四个项目中。风险提示：风险提示：未能紧跟技术迭代的风险；研发未达预期的风险；市场竞争加剧的风险；与国际龙头企业存在差距的风险等。注：每股净收益按招股说明书中预计的最大发行新股数，总股本共 171458.67 万股

6、计算 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 10,630 16,786 16,069 18,645 22,193 (+/-)%58%58%-4%16%19%经营利润（经营利润（EBIT）1,730 4,151 2,505 2,914 2,617 (+/-)%6637%140%-40%16%-10%净利润净利润（归母）（归母）1,660 3,009 2,117 2,712 2,442 (+/-)%228%81%-30%28%-10%每股净收益（元）每股净收益（元）0.97 1.75 1.23 1.58 1.42 远期整体公允