1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 浩洋股份浩洋股份(300833 CH)受益全球演艺复苏的舞台灯光设备商受益全球演艺复苏的舞台灯光设备商 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):134.55 2023 年 7 月 17 日中国内地 专用设备专用设备 全球专业全球专业舞台灯光设备舞台灯光设备供应商供应商，中国制造，中国制造+海外品牌海外品牌带来较强盈利能力带来较强盈利能力 公司是面向全球的专业舞台灯光设备供应商,旗下包含自主品牌 TERBLY（特宝丽）、国际演艺灯光品牌 AYR

2、TON（法国雅顿）等，是国内知名的“中国制造+海外品牌渠道”的上市公司。公司凭借自身的研发制造、海外品牌和渠道优势充分受益于下游演艺行业景气度提升，业绩弹性亮眼，22 年毛利率/净利率分别为 50.2%/29.1%。我们预计 23 年公司将会持续受益于下游高景气度，加速扩产助力公司进一步提升市场份额，预计 23-25 年归母净利润 4.93/6.34/7.79 亿元，对应 23-25 年 PE 分别为 19/15/12 倍。可比公司23 年 PE 均值为 23 倍，给予公司 23 年 23 倍 PE，对应目标价 134.55 元，首次覆盖，给予“买入”评级。舞台灯光舞台灯光市场格局分散，市场格

3、局分散，品牌壁垒品牌壁垒性性高，高，全球全球市场规模市场规模 23 年可达年可达 315 亿元亿元 全球舞台灯光设备市场格局较为分散，海外高端舞台灯光设备品牌多为家族企业，体量偏小且管理、股权变动较为频繁，行业龙头尚未出现。北美市场对舞台灯光设备的品牌认可度较高，一方面品牌舞台灯光设备的效果更好，另一方面租赁商需凭借知名品牌的灯光设备获取项目订单，高端舞台灯光设备的品牌壁垒性较高。根据我们测算，预计 2023 年全球专业舞台灯光设备市场规模可达 315 亿元，其中美国市场约 110 亿元。下游演艺具备较强韧性，有望迈入量价齐升阶段下游演艺具备较强韧性，有望迈入量价齐升阶段，舞台灯光设备充分受益

4、，舞台灯光设备充分受益 下游服务型消费具备较强韧性，演艺行业复苏缺口尚存。全球演艺行业复苏强劲，且需求端复苏领先于供给端复苏。从需求端来看，北美演艺需求在2022H1 呈现了快速修复态势，相比于 2019H1 票房增长 9.2%、票价增长16.3 美元，呈现票房、票价双增长。而供给端受供应链影响尚未完全恢复，举办场次相比于 2019 年下降 12.3%，尚未恢复至疫情前水平。随着供应链的逐步修复和需求的进一步释放，预计 2023 年演艺行业有望迈入量价齐升阶段，舞台灯光设备将会充分受益，公司将会持续受益下游行业高景气度。稳定稳定股权股权+海外海外渠道优势渠道优势构筑竞争壁垒构筑竞争壁垒，产能扩

5、张助力产能扩张助力公司公司提升提升份额份额 公司股权结构集中，管理稳定，能够更加高效稳定地经营公司业务，有望在分散的行业格局中实现突围。公司通过收购法国雅顿获得欧美高端市场的品牌及营销渠道，实现通过自主品牌切入欧美高端市场的战略目标。海外业务占比的增加提高了公司设备平均单价，助力公司提升盈利空间。公司稳定的供应链和管理使得公司能够在疫情好转时产能快速修复，随着需求的复苏，公司在手订单充沛，业务及利润恢复速度领先行业。同时公司加快募投项目建设进度，快速提升产能。公司充裕的在手订单和稳步扩产使得公司有望抢占更多的市场份额，提升业绩水平。风险提示：美国宏观经济超预期下行，中美贸易摩擦，ODM 订单减

6、少。研究员 倪正洋倪正洋 SAC No.S0570522100004 SFC No.BTM566 +(86)21 2897 2228 联系人 杨云逍杨云逍 SAC No.S0570123010007 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)134.55 收盘价(人民币 截至 7 月 17 日)113.93 市值(人民币百万)9,607 6 个月平均日成交额(人民币百万)42.10 52 周价格范围(人民币)80.68-120.70 BVPS(人民币)26.64 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 202