1、分析师：尹沿技分析师：尹沿技（SAC职业证书号S0010520020001）2023年07月17日储能系统集成行业储能系统集成行业四大门槛高筑，争位赛正当时四大门槛高筑，争位赛正当时证券研究报告证券研究报告2摘要：储能系统集成构筑摘要：储能系统集成构筑“安全安全+经济经济+渠道和经验渠道和经验+资金资金”四大门槛四大门槛目前，储能系统集成环节正处于由行业成长期向成熟期过渡的关键节点，入局玩家众多，行业集中度不高。随着专业化集成商的出现和发展，其对安全问题和降本路径的探索并提出创新解决方案，将逐步抬高行业门槛，新入局者望而却步并压缩不具备核心实力的企业的生存空间，待到储能集成系统商业化落地，行业

2、大洗牌将如期而至。实际上，储能系统集成并非简单地组装，而是具备多重门槛，具体如下：并非简单地组装，而是具备多重门槛，具体如下：门槛之安全性：门槛之安全性：由于储能电站安全事故频发，人力、物力损伤惨重，引发重视。国内强制配储政策下，由于商业模式尚不完善，储能系统产品出现低价竞争、质量良莠不齐的现象，产品安全认证标准亟待落地。对于安全问题，未来将从认证、温控、监测和服务等四大方面寻求保障方案，具备解决能力的集成商将获得生存空间。门槛之经济性：门槛之经济性：未来随着系统大容量化、循环寿命延长、集成度不断提高，储能系统全生命周期度电成本逐步降低。掌握降本的技术路线且能够不断实现技术迭代的储能系统集成商

3、有望获得成本优势。门槛之渠道和经验：门槛之渠道和经验：大储作为重资产行业，下游客户主要为五大四小等央国企，采取项目招标模式，与下游客户绑定合作关系的企业有望受益。其中，原PCS和原电网系储能系统集成企业具备电网运行经验，一般渠道资源丰富。门槛之资金实力：门槛之资金实力：储能系统集采占比最高，具备大规模集采订单招标能力的集成商占据优势。由于下游客户议价能力强，储能电站建设周期长，通常储能系统集成商的资金占款时间长，具备一定资金储备规模的企业持续经营能力更强。投资建议：投资建议：未来储能系统集成行业市场份额将向头部集中，具备优势的企业有望在卡位赛中胜出。建议关注标的宁德建议关注标的宁德时代，比亚迪

4、，阳光电源，上能电气，科华数据，科陆电子，智光电气，金盘科技，南网科技，南都电源，东方日升。时代，比亚迪，阳光电源，上能电气，科华数据，科陆电子，智光电气，金盘科技，南网科技，南都电源，东方日升。风险提示：风险提示：储能装机量不及预期、原材料价格波动、行业市场竞争加剧、海外市场需求波动、技术路线更迭的风险等。EYjYfYhW8VeYMBfWtO9PdN6MsQoOsQoNjMpPrOeRoPuM8OoPrRMYtQtPxNmMpN3建议关注公司盈利预测及估值：建议关注公司盈利预测及估值：注：预测数据采用机构一致预期资料来源：iFind，华安证券研究所整理 建议关注标的：宁德时代、比亚迪、阳光电

5、源、科华数据、上能电气、科陆电子、智光电气、金盘科技、南网科技、南都电源、东方日升图：建议关注公司估值表图：建议关注公司估值表股票代码股票名称股价股价EPS（元）元）PE（倍）倍）（7月14日）2023E2024E2025E2023E2024E2025E300750.SZ宁德时代228.2811.1314.9918.7220.7215.3912.30002594.SZ比亚迪264.419.2512.9917.1428.5820.3615.43300274.SZ阳光电源113.854.686.288.2224.2418.0713.85300827.SZ上能电气39.541.602.473.263

6、3.6721.8315.14002335.SZ科华数据39.991.502.022.6926.7219.8014.86002121.SZ科陆电子6.970.180.370.5341.3419.6513.72002169.SZ智光电气7.930.130.320.0060.0725.090.00688676.SH金盘科技30.401.191.882.8525.5816.1810.66688248.SH南网科技37.870.871.452.0743.5226.1618.30300068.SZ南都电源19.941.011.502.0719.8413.279.63300118.SZ东方日升25.011.