1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑投资逻辑 数据成为生产要素，成为数字经济时代的“石油”。数据成为生产要素，成为数字经济时代的“石油”。数据已成为新型生产要素，具有劳动工具和劳动对象的双重属性。数据要素市场的目标是实现数据要素的市场化配置，其目的是建立以市场为基础的调配机制，实现数据的流动价值或在流动中产生价值。数据要素市场可以归结为数据采集、存储、加工、流通、分析和生态保障六大模块，主要通过业务贯通、数智决策和流通赋能三条途径实现自身价值。国家工业信息安全发展研究中心数据显示，我国 2021 年数据要素市场规模达 815 亿元，预计“十四五”期间年均增长率达 25%，有望在 2025 年

2、达到 1990 亿元的市场规模。政策催化强劲，行业景气度拐点已至。政策催化强劲，行业景气度拐点已至。2022 年 12 月 19 日，“数据二十条”正式发布，这是继中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见之后首次在国家级政策文件中全面明确数据基础制度，2023 年 3月，国家数据局获批成立，数据要素发展再提速。政策端持续催化下，中国电子以及上海、河南、福建、陕西、成都、南京等地陆续成立数据集团，有望成为各地政府参与数据运营的抓手。此外贵阳、上海、深圳各地数据交易所陆续挂牌运营，截至 2022 年底，全国数据交易所已近 50 家，数据产品和服务类型日益丰富，加速了数据要素价值

3、转化。AIAI 大模型向行业垂类模大模型向行业垂类模型落地演进，数据成为核心壁垒。型落地演进，数据成为核心壁垒。数据贯穿 AI 垂类模型训练的始终,AI 垂类模型强调领域的know-how，对数据在深度和质量上的要求更高，增加训练数据量对模型性能提升来说更具性价比。行业数据成为国内垂类模型卡点,管国内 AI 大模型已经取得较大进展，但是行业数据的可得性限制了垂类模型的应用落地。当前阶段，拥有大量数据积累并且具备行业 know-how 的企业能够在大模型的基础上学习行业特色数据与知识，打造出 AI 垂类模型。AIAI 垂类模型加速数据要素市场发展，推动数据流动。垂类模型加速数据要素市场发展，推动

4、数据流动。根据艾瑞咨询数据，2022 年我国 AI 基础数据服务市场规模为31 亿元，2027 年有望达到 79 亿元，2022-2027 年 CAGR 达 20.6%。在垂类模型的训练过程中，对数据量、数据集的丰富度和全面性以及数据的及时性都提出了一定的要求，数据要素市场打通了“数据要素供给-数据要素流通-垂直领域模型研发及应用”循环发展的产业链条，其提供的海量丰富的训练数据是垂类模型的基础原料，市场流通则是连接数据要素与垂类模型的枢纽。在垂类模型的推动下，数据要素市场的新业态也不断涌现，多地以数据交易所为主导，建立数据要素与大模型的“产业联盟”，数据要素市场建设再加速。投资建议投资建议 当

5、前我国数据要素市场正面临从零到一的重大拐点，我们预判数据要素市场是中国未来十年极具成长潜力的赛道，板块将持续受益政策加持和产业发展逐步验证的双重催化。我们建议关注重点环节的“卡位”逻辑，从数据要素的供给侧、运营端、安全防护三个维度进行分析，筛选出兼具基本面和商业模式初具雏形的优质企业进行提前布局。数据要素供给侧推荐中科江南、航天宏图，数据要素运营端推荐易华录、深桑达 A，安全防护侧推荐永信至诚。风险提示风险提示 政策落地不及预期、数据资产化发展不及预期。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1.数据要素市场是数字经济发展的核心引擎.5 1.1 数据成为生产要素，成为

6、数字经济时代的“石油”.5 1.2 政策催化强劲，行业景气度拐点已至.7 2.垂类 AI 大模型加速落地，推动数据要素市场发展.13 2.1 AI 大模型向行业垂类模型落地演进，数据成为核心壁垒.13 2.2 AI 垂类模型加速数据要素市场发展，推动数据流动.18 3.投资建议.20 3.1 中科江南：财政、医保信息化领导者.23 3.2 航天宏图：空天地一体化数据领域龙头.24 3.3 浩瀚深度：运营商数据可视化市场领军者.24 3.4 金山办公：国产办公软件龙头.25 3.5 深桑达 A：CEC 旗下电子云和数据要素的核心运营者.26 3.6 易华录：CETC 旗下数据安全存储和运营的先行