1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、复盘与测算存量房贷利率调整复盘与测算存量房贷利率调整:预计影响小预计影响小 银行 证券研究报告证券研究报告/行业行业专题专题报告报告 20232023 年年 0 07 7 月月 1 16 6 日日 评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元)9,996,011 行业流通市值(百万元

2、)6,854,744 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2021 2022 2023E 2024E 2021 2022 2023E 2024E 招商银行 31.93 4.69 5.41 5.98 6.52 6.81 5.90 5.34 4.90 增持 平安银行 11.46 1.83 2.30 2.61 2.93 6.26 4.98 4.39 3.91 增持 宁波银行 25.27 2.85 3.38 3.90 4.44 8.87 7.48 6.48 5.69 增持 江苏银行 7.43 1.33 1.

3、72 2.05 2.44 5.59 4.32 3.62 3.05 买入 苏州银行 6.71 0.93 1.07 1.48 1.85 7.22 6.27 4.53 3.63 买入 备注：最新股价对应 2023/7/14 收盘价 报告摘要报告摘要 核心观点：核心观点：1 1、存量房贷下调比例预计不会很大。、存量房贷下调比例预计不会很大。复盘 2008-2009 年存量利率调整情况，与今年情况相似，均是银行与个人自主协商变更合同约定，或是新发放贷款臵换原来的存量贷款。在市场化协商和博弈的过程，考虑个人的资金还款能力，预计存量房贷下调比例不会很大。我们测算 08、09 年享受存量房贷利率臵换的比例小于

4、6%。2 2、中性假设下每年个人负债支出可节约中性假设下每年个人负债支出可节约 8 85050 亿亿。假设 30%的存量按揭调降 80bp，个人资金成本支出可节约 850 亿，对银行息差影响为 3bp，营收影响为 1.5%，利润影响 3.3%。事件：事件：2023 年 7 月 14 日，国新办公室召开 2023 年上半年金融统计数据新闻发布会，人民银行货币司司长邹澜提到：支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款臵换原来的存量贷款关。引发市场对于个人房贷存量利率调降的讨论。08-09 存量房贷利率调整历程存量房贷利率调整历程：2008 年 10 月 22 日人行扩大房贷下

5、浮幅度，2008年 10 月 23 日人行表示金融机构应按原贷款合同约定条款，在综合评估风险的基础上，自主确定已发放商业性个人住房贷款尚未偿还部分的利率水平。但始终并未公开发布强制性存量房贷利率调整政策。09 年初大行率先在部分地区对存量房贷进行利率优惠。08-09 年享受存量房贷利率臵换的比例预计小于年享受存量房贷利率臵换的比例预计小于 6%。08 年贷款基准下调幅度189bp，而 09 年上市银行个贷加权平均利率较 08 年下降 194bp，剔除基准下调冲击、也就是房贷新发价格下行+存量臵换对个贷利率的拖累程度在 5bp 左右。当时存量利率调整，房贷款利率下限幅度从 85 折到 7 折，调

6、降约 89bp，粗测约 6%的客户享受了存量臵换（存量比例*调降幅度 89bp=5bp）。再考虑新发价格下行，预计实际享受存量臵换的比例小于 6%。后续演绎：存量房贷全面下调的可能性较低后续演绎：存量房贷全面下调的可能性较低。1、目前住房贷款规模体量与当年差距大，国内住房贷款规模近 40 万亿，是 08 年的 13 倍，上市银行按揭占比总贷款提升 10 个点至 25%，是银行资产稳定的基本盘。2、“因城施策”实施多年，统一全面调整的难度较大。3、目的之一为银行缓解提前还款就压力提供可行路径，按揭客户是银行最优质的客户类型之一，综合收益高，合理的利率调降方案优于客户流失，并且人行强调要按照市场化