1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 07 月 14 日 伟星股份伟星股份（002003.SZ）智慧制造助力，智慧制造助力，辅料龙头辅料龙头腾飞腾飞 公司公司概况：概况：公司为国内综合规模最大的服饰辅料企业。公司为国内综合规模最大的服饰辅料企业。公司产品为纽扣和拉链，年产量分别达 116 亿粒和 8.5 亿米。2022 年公司实现营收 36.3 亿元（纽扣和拉链产品占比为 55%/40%），同比增长 8.1%，归母净利润 4.9 亿元，同比增长 9%。服饰辅料涵盖范围广阔，公司以拉链和纽扣为重点方向，其中纽扣市场空间相对较小，同时公司市占

2、率处于较高位置（中高端纽扣市场公司市占率 20%），我们判断后续公司纽扣业务或保持相对稳健的增速；拉链应用范围更广（民用服饰箱包、航天航空、医用、军事等），同时市场竞争分散，因此我们判断整体市场规模以及公司市占率后续均有明显的提升空间。我们从研发、制造以及客户服务三我们从研发、制造以及客户服务三个方面来阐述伟星股份核心竞争优势：个方面来阐述伟星股份核心竞争优势：研发研发端：端：研发设计实力突出，研发设计实力突出，打造差异化产品获取客户认可打造差异化产品获取客户认可。公司高度重视产品研发，2017 年以来公司研发费用占比均保持在 4%以上。截至 2022 年底公司拥有授权专利 1139 项，公司

3、现建有省级企业研究院、CNAS 实验室、博士后工作站等，并分别在上海、深圳等地设立了设计中心和技术研发中心，雄厚的研发实力打造差异化产品，满足不同客户的个性化需求，符合行业发展趋势进而一定程度上提升产品溢价能力，2022 年拉链/纽扣单价对比 2012 年提升 53%/41%，CAGR为 4.4%/3.5%。制造端：打造制造端：打造智慧智慧工厂工厂，全球化产能布局，全方位提升效率。，全球化产能布局，全方位提升效率。1）智能制造提升效智能制造提升效率，快速反应满足客户需求。率，快速反应满足客户需求。公司近年来持续加码智慧制造提升生产效率，根据公司公告当前公司产品生产周期大约在 3-15 天，当前

4、客户对于快反需求持续提升，公司核心竞争力体现明显；2）全球全球布局产能，稳定生产节奏，布局产能，稳定生产节奏，深化品牌合作深化品牌合作。公司目前国内产能主要布局在临海、深圳、潍坊，海外产能以孟加拉国为主，越南产能预计在 2024 年投产，截至 2022 年底，公司海外产能占比大约在 15%左右，海外产能的拓展一方面提升了产业链的稳定性，另一方面公司可以与品牌客户近距离互动，提升客户粘性。客户服务客户服务：完善的营销网络：完善的营销网络+针对性的针对性的服务服务策略，构建策略，构建核心竞争力。核心竞争力。目前公司在国内围绕服装集散地设立了 50 多家销售子、分公司和办事处，在海外市场上公司则聚焦

5、欧美源头市场及以东南亚地区为代表的服装加工区域。目前公司拥有 1000多位销售精英，并持续提升销售人员薪酬，2022 年销售人员人均薪酬为 19.87 万元，同比增长 23%。完善的营销网络和强大的营销团队，奠定客户服务基础。在服务策略上，秉持效率原则，公司聚焦权重客户、优质客户和潜力客户开展针对性营销，并积极参与到客户的产品设计过程，同客户形成紧密关系。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。我们预测 2023-2025 年公司归母净利润为 5.4/6.4/7.6 亿元，当前价对应 20

6、23 年 PE 为 19 倍，2023 年目标估值在 22 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险，产能释放节奏存在不确定性。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,356 3,628 3,953 4,654 5,386 增长率 yoy（%）34.4 8.1 9.0 17.7 15.7 归母净利润（百万元）449 489 541 641 755 增长率 yoy（%）13.2 9.0 10.6 18.5 17.9 EPS 最新摊薄（元/股）0.43 0.47 0.52 0.62