1、 办公椅龙头内外并进，全球产能布局领先 Table_CoverStock 永艺股份(603600)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2023 年 07 月 16 日 李宏鹏 轻工行业首席分析师 S1500522020003 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司首次覆盖报告 Table_StockAndRank 永艺股份永艺股份(603600)(603600)投资评级投资评级 增持增持 上次评级上次评级 Table_Chart 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData公司主要数据 收盘价（元）9

2、.64 52 周内股价波动区间(元)11.44-8.63 最近一月涨跌幅()2.88 总股本(亿股)3.33 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)32.09 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 办公椅龙头内外并进，全球产能布局办公椅龙头内外并进，全球产能布局领先领先 Table_ReportDate 2023 年 07 月 16 日 报告内容摘要报告内容摘要:Table_Summary 专注“坐健康”，专注“坐健康”，办公椅办公椅龙头

3、国内外双循环龙头国内外双循环并重并重，盈利逐步修复，盈利逐步修复。永艺股份专注健康坐具研发制造，与全球多家知名品牌展开长期ODM合作，并积极发展跨境电商业务；同时加快推进国内市场和自主品牌建设。22年公司外销、内销占比分别约 80%、20%。22 年及 23Q1 受海外需求放缓影响，营收同比有所下降，公司努力提升市场份额、对冲市场短期下行，营收增速好于品类出口总体水平。盈利方面，22 年下半年以来随着主要原材料铁件、塑料件等价格回落，盈利能力逐步修复。23Q1 综合毛利率22.45%，同比+5.8pct，实现归母净利0.52亿元，同比增长9.5%，好于营收表现；展望 23 年下半年，在原材料压

4、力减轻、美元升值、自主品牌营收增长、内部运营优化及营收边际改善多因素催化之下，我们预计公司盈利修复趋势有望延续。全球化产能全球化产能前瞻布局，前瞻布局，深耕研发深耕研发&大客户战略，大客户战略，出口出口竞争竞争优势凸显。优势凸显。我国为全球办公椅最大出口国，产品主要销往欧美国家。1）市场规模：美国办公家具需求稳步增长，据 Grand View research 数据，2022 年美国办公家具市场规模约 149亿美元，预计到 2030年美国办公家具市场规模将达 222 亿美元，2022-2030 年行业 CAGR 达 5.3%。2）市场格局：据公司最新定增申报稿，2020 年北美和欧洲前十大办公

5、座椅企业市场份额分别高达 77%、57%。从中国出口份额来看，我国办公椅制造已形成以安吉为中心的坐具产业集群，以永艺股份、恒林股份为代表的龙头公司出口份额在过去几年中持续提升，16-22 年公司办公椅出口份额从约 7%提升至约 11.5%。公司方面，重研发重制造，出口基本业务稳步增长，17-22 年外销营收 CAGR 达 18%，多年深耕宜家、Staples、Office Depot、Nitori等零售大客户，持续推行KAM大客户价值营销体系。随着全球贸易环境的变化，公司自 18 年起前瞻性布局海外产能，率先形成中国+越南+罗马尼亚三大基地协同。当前优质海外产能已成稀缺资源且先发优势明显，近年

6、随着越南基地订单及产能释放，公司在美国市场份额和大客户渗透率持续提升；罗马尼亚基地于 23 年上半年投产出货，有望为公司加快开拓欧洲及其他海外市场提供支撑。国内国内自主品牌以电商为突破口，自主品牌以电商为突破口，线下线下多渠道并进。多渠道并进。公司 2017 年起以电商为突破口发力内销自主品牌，若剔除按摩椅椅身收入，17-22 年公司国内收入 CAGR 达 20%。公司将国内市场开拓作为战略性任务：1）聚焦自主品牌线上渠道建设，稳步提升天猫、京东等电商主渠道运营质量，并积极布局抖音、社群私域营销平台等新渠道。据久谦中台，23 年 1-5月电商全域（天猫+京东+抖音）排名前十品牌销售额市占率合计