【研报】传媒互联网行业2020中期投资策略：景气为锚、产业先导把握双重底部机会-20200710[43页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 传媒传媒 传媒互联网传媒互联网 2020 中期中期投资策略投资策略 超配超配 （维持评级） 2020 年年 07 月月 10 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业投资策略行业投资策略 景气为锚、产业先导景气为锚、产业先导，把握双重底部机会把握双重底部机会 传媒板块仍处于估值与业绩周期的双重底部传媒板块仍处于估值与业绩周期的双重底部 1）上半年 A 股传媒板块上涨 12.7%，排名第 9，自 2016 年以来表现最 好。

2、结构上呈现价值与主题齐舞的状态；上市公司业绩仍处于低位，但 整体上升趋势愈加显著，部分领域如游戏等自 19 年以来已持续拐点向 上；2）从 PE 估值和盈利能力（ROI）来看，A 股传媒板块均处于历史 底部，在监管政策趋于稳定、需求持续向上的大背景下，在产业新生态、 新科技推动下，估值及盈利能力有望向均值回归，存在显著的底部双击 空间。 景气为锚：景气为锚：游戏及直播电商产业链持续向好游戏及直播电商产业链持续向好 1）需求驱动之下上半年游戏行业景气度持续上行；展望下半年，新一轮 产品上线周期将驱动板块继续保持高景气度； 中长期来看， 渠道变革 （字 节跳动入局） 、游戏出海、云游戏等多重因素将

3、推动游戏行业长期向上； 2）回顾上半年，商家、品牌、商品数高速增长，直播电商景气度及渗透 率持续提升。展望未来，媒介与渠道合一，品牌、渠道与私域流量相结 合大势所趋， 直播带货将持续保持高景气， 从 MCN 到供应链服务等相关 产业链持续受益。 产业先导：新生态、新科技导入投资新赛道产业先导：新生态、新科技导入投资新赛道 1）回归内容，重视效率成为行业共识，广告主端从 “品效”向“品销” ； 媒介端公域与私域流量的转换， 中介端则迎来价值链重新定位的机遇； 2） 新科技加速落地，云计算+网络扩容提速，推动云游戏产业走向成熟，电 视游戏市场有望成为云游戏落地的最佳场景。 投资建议：投资建议：把握

4、景气主线，关注产业新趋势把握景气主线，关注产业新趋势 1） 把握景气主线。 结合行业景气度和上市公司基本面， 重点推荐游戏 （推 荐三七互娱、掌趣科技等标的） 、大视频（芒果超媒、哔哩哔哩、新媒股 份） 、IP 内容（阅文集团、掌阅科技、视觉中国等） ，关注线下娱乐景气 拐点变化（影视等） ；2）关注产业新生态。a）字节跳动快速崛起，媒介 端生态巨变，在直播电商、私域流量运营等新商业模式加持之下，营销 和内容生态正在重构，推荐天下秀、星期六、蓝色光标等标的，港股推 荐微盟集团、中国有赞；b）5G 加速、新科技逐步落地，云游戏/云 VR 迎来新机遇，推荐顺网科技等标的。 （详细逻辑及推荐标的参见

5、正文）（详细逻辑及推荐标的参见正文） 风险提示：监管政策风险提示：监管政策、宏观经济波动等风险、宏观经济波动等风险 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （亿亿元）元） 2020E 2021E 2020E 2021E 300113 顺网科技 买入 27.43 190.44 0.43 0.66 63.79 41.56 300413 芒果超媒 买入 63.91 1137.84 0.85 1.08 75.19 59.18 000681 视觉中国 买入 19.52 136

6、.75 0.46 0.63 42.43 30.99 002555 三七互娱 买入 46.43 980.72 1.19 1.4 39.02 33.06 002602 世纪华通 买入 17.23 1072.86 0.71 0.83 24.27 20.76 603444 吉比特 买入 566.66 407.23 14.49 16.77 39.11 33.79 300315 掌趣科技 买入 9.1 250.93 0.33 0.42 27.58 21.67 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 腾讯游戏年度发布会点评：供给推动行业景 气上行， 持续推荐游戏板块 202