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2、光学、传感器是后续升级重点；VisionOS 平台支持苹果生态应用简单导入，开发体块形式 UI，带领第三方应用迈入空间计算时代，MR 生态有望迎来极大丰富。我们看好作为室内娱乐办公设备的我们看好作为室内娱乐办公设备的 AVPAVP 的潜在市场空间的潜在市场空间。因定价远超一般消费级头显，目前市场对 Vision Pro 的出货预期基本在首年 1550 万台；而我们认为苹果高价值用户消费力或远超市场预期：参考 ARM 版 Mac Pro/Mac Studio 系列，根据 TheVerge、IDC 的出货及份额数据，2022 年 Mac Pro（$6999)出货约 330 万台；一体机 iMac(

3、$1299)出货约 390 万台；Vision Pro 同样定位办公室内娱乐，首期具有新品红利，但也面临初期生态不丰富、用户接受度低的问题，综合对比大彩电、游戏主机、Mac 系列产品市场规模，我们认为 Vision Pro 的市场空间有望达到百万级。产品后续屏幕、光学、传感器升级值得期待。产品后续屏幕、光学、传感器升级值得期待。（1）显示方面，综合国内外媒体反馈，Vision Pro 的单眼 4K 显示水平基本达到清晰自然体验的合格线，或将引领 Micro OLED 取代 Fast LCD 成为主流方案，正向 VST 或成行业标配，创造内外双屏需求；（2）双芯片方案揭示传感数据低延迟运算能力是

4、 VR 刚需，协处理器或为过渡方案，专业级 MR 芯片（满足多传感器数据实时处理、实时 AI 模型训练）将是苹果及行业公司的探索方向；（3）淘汰鼠标和手柄的纯手眼交互可能会成为大趋势，传感器组合将成为影响体验的重要参数变量，建议密切关注传感器组合发展迭代；（3）光学、电池、中框边框等部件仍需减重，散热方案也必然需要改进，以达到让更多用户能够接受的佩戴舒适度。支持支持 iOS 应用简单窗口导入，推出新的应用简单窗口导入，推出新的 UI 范式，将推动范式，将推动 MR 生生态极大丰富。态极大丰富。从收入端看，苹果服务收入中约 1/3 来自广告和Licensing（主要是谷歌的 TAC 费用），另

5、1/3 来自 App Store 佣金，苹果的自带软件服务和广告位一直较为克制，渗透率不高，随着 iOS 应用向 visionOS 迁移，软件部门将产生增量佣金和广告收入；iOS 应用数量在百万级，远超目前主流 VR/AR 平台应用数量，随着苹果助力 iOS 应用向 visionOS 导入，VR/AR 应用生态将进入新的发展纪元。盈利预测：盈利预测：预计公司 2023/2024 收入 3871 亿/4181 亿美元（yoy-2%/+8%），考虑 MR 新品上线初期投入较多，净利润预计为955/1021 亿美元（yoy-4%/+7%），目前股价对应 23/24 年 PE 分别为 31x/29x，

6、给予买入评级。维持维持 买入买入 崔世峰崔世峰 SAC 编号:s1440521100004 于伯韬于伯韬 SAC 编号:S1440520110001 SFC 编号:BRR519 发布日期：2023 年 07 月 13 日 当前股价：188.61 美元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 2.45/-4.66 15.60/3.35 21.68/13.03 12 月最高/最低价（美元）180.95/125.02 总股本（万股）1,572,870.20 流通股本（万股）1,572,870.20 总市值（亿美元）27,968.78