【研报】CSW电力设备及新能源行业：光伏产业研究系列报告（8）系统双玻正当时跟踪随风起高效大时代-20200710[41页].pdf

1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 CSW 电力设备及新能源行业 光伏产业研究系列报告(8)：系统 双玻正当时，跟踪随风起，高效大时代 光伏系统是所有光伏技术的落脚点。 光伏电站的评价模式和技术探索方向正迎来历 史性的拐点， 本文从度电成本出发， 搭建系统模型， 为投资者和产业发展提供思路。 核心观点核心观点 光伏剑指光伏剑指主体主体能源地位，能源地位， LCOE 成为核心评价指标成为核心评价指标。 过去十年光伏发电成本下 降 89%，迅速成为度电成本最低的增量能源，发电量占比也逐步提高至 2019 年的 2.7%。随着行业补贴扶持政策完成使命，地面电站占比逐步提升，光伏

2、 电站收益率回归公用事业属性，其驱动力也将从追求高 IRR 向追求低 LCOE 切换。LCOE 能否继续下降也成为了决定光伏长期装机天花板的主要因素，其 中降低系统造价和提升单位发电量是核心变量。 系统造价下降趋缓， 提升发电量更为可行。系统造价下降趋缓， 提升发电量更为可行。过去十年系统造价下降 74%， 单位 发电量仅增加 28%，系统降价主导了平价过程；但随着组件成本占比下降至 40%以下，非技术成本矛盾凸显，电池提效摊薄渐入瓶颈，系统造价下降将会 趋缓；而在补贴、高 IRR 导向的粗放式时代没有孵化空间的高效系统技术在 目前平价、低 LCOE 导向的精细化时代面临黄金窗口期，提升发电量

3、将成为 未来进一步降低 LCOE 的重要探索方向。 双玻组件双玻组件+跟踪跟踪支架支架已在大部分地区具备性价比，已在大部分地区具备性价比，将将成为地面电站主流成为地面电站主流配置配置。 根据我们的模型，双玻组件增加不到 5%的成本，但能提高 8-20%的发电量， 预计未来 2-3 年渗透率会提升至 50%；双玻+单轴跟踪系统则可实现 1+12， 能够降低 LCOE 7%+，提高 IRR 2.9pct+，目前已在全球多数地区实现最低发 电成本。随着双面的推广，以及高效意识逐步建立和跟踪技术的完善，预计跟 踪支架市场继双面之后也将加速渗透，继续推动 LCOE 下降。 玻璃和跟踪支架玻璃和跟踪支架供

4、应商先后迎来供应商先后迎来黄金黄金机遇期机遇期， 本土龙头加速成长， 本土龙头加速成长。 双玻组件能 提高单位装机实际玻璃需求，且薄玻璃仍存在溢价，布局领先的龙头厂商高盈 利景气周期延长。全球跟踪支架渗透率超过 20%，但亚太地区比例不到 10%， 提升空间大。由于跟踪支架在力学结构、系统设计和算法设计等方面难度高、 定制化强、存在维护需求，因此本土化品牌龙头已初具客户粘性，与海外传统 龙头实现错位竞争，市场份额有望进一步提升。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 玻璃、 跟踪支架和高效胶膜厂商玻璃、 跟踪支架和高效胶膜厂商直接受益直接受益。 推荐。 推荐光伏玻璃龙头信义光能信义光能和和福莱

5、福莱 特特（A+H），以及适用双玻的 POE 和高效白色 EVA 胶膜布局领先的龙头福斯福斯 特特；建议关注国内跟踪支架龙头，全球排名前五的中信博中信博（科创板已过会）（科创板已过会）， 技术领先的一线企业聚晟科技（聚晟科技（曾曾新三板上市）新三板上市）以及天合光能天合光能（子公司子公司 NCLave，排名全球前十排名全球前十）等国内优质跟踪支架供应商。 技术、品牌技术、品牌、渠道、渠道领先的大尺寸领先的大尺寸高效高效双玻双玻组件供应商也将获取超额利润。组件供应商也将获取超额利润。包括 组件龙头隆基隆基股份股份、晶澳、晶澳科技科技、晶科能源、晶科能源、东方日升东方日升等。 随着电站精细化随着电

6、站精细化，建设门槛进一步提高，具备丰富开发经验的建设门槛进一步提高，具备丰富开发经验的 EPC 厂商竞争厂商竞争 力有所提高。力有所提高。建议关注国内领先的 EPC 厂商阳光电源、晶科科技、正泰电器、阳光电源、晶科科技、正泰电器、 林洋能源和特变电工林洋能源和特变电工等。 风险提示风险提示：光伏终端需求增长不及预期；双玻组件和跟踪支架成本下降不及预 期；国内跟踪支架厂商技术推进不及预期。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2020 年 07 月 10 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 卢日鑫