1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0707 月月 1212 日日 陕西煤业陕西煤业(601225.SH)(601225.SH)公司深度分析公司深度分析 煤炭为主，多元发展煤炭为主，多元发展；稳中求进，；稳中求进，成长成长可期可期 证券研究报告证券研究报告 动力煤动力煤 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 22.0422.04 元元 股价股价 (2023(2023-0707-12)12)16.8116.81 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)162,972.95 流通市值流通

2、市值(百万元百万元)162,972.95 总股本总股本(百万股百万股)9,695.00 流通股本流通股本(百万股百万股)9,695.00 1212 个月价格区间个月价格区间 16.74/25.03 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -6.3-7.2-6.5 绝对收益绝对收益 -6.4-13.4-17.4 周喆周喆 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 林祎楠林祎楠 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070049 相关报告相关报告 煤炭资源区位优、质量佳，煤炭资源区位优、质量

3、佳，吨煤成本具备优势吨煤成本具备优势。公司所属矿区主要集中在陕西省中北部煤炭资源丰富区，储量仅次于两大中字头央企。除此之外，公司的煤炭资源还具有品质佳和区位优两大特点：一方面公司产煤区 90%以上的煤炭储量属特低灰/磷/硫、中高发热量的优质动力煤、气化煤和理想的化工用煤。另一方面陕西省雄踞关中而联动四方，是我国西部距离煤炭主要消费地最近的省份，而公司亦围绕“六线四区域”形成市场网络，北有包西/蒙冀/瓦日线覆盖能源化工“金三角”，南有浩吉铁路直通“两湖一江”长江核心经济带，有力保证公司煤炭需求的持续性和成长性。在上述优势的加持下，叠加公司智能化建设加速推进，使得公司具有开采成本低、人均创利高的特

4、点。通过与同行业大型动力煤公司进行对比，除中国神华外，公司自产煤吨煤成本相比其他可比公司优势明显。20222022 年优质资产收购落地，夯实未来产能和资源储备年优质资产收购落地，夯实未来产能和资源储备。2022 年公司下属 7 处矿井核增产能 1700 万吨/年。除此之外，公司还在2022 年现金收购了控股股东陕煤集团所持有的彬长矿业集团、神南矿业公司股权，合计斥资 347.63 亿元，并获得 1200 万吨/年在产煤炭产能以及陕北榆神矿区小壕兔井田探矿权（一、三号矿井；其中一号矿井规划产能 800 万吨/年），使总产能上升至 1.62 亿吨/年，对应权益产能 1.01 亿吨/年。“核增收购”

5、的模式有望帮助公司实现即期煤炭产量及未来资源储备的大幅提升。提高分红承诺，高分红高股息属性再强化提高分红承诺，高分红高股息属性再强化。2022 年 11 月，公司发布公告计划 2022-2024 年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的 60%，较 2020-2022 年承诺比例为 40%的分红进一步提升，亦体现出公司对未来发展充满信心。据公司公告及 Wind 测算，2022 年公司拟现金分红 211.35 亿元，全年分红比率为 60.17%，股息率为 11.74%，该分红比率及股息率均属动力煤行业中较高水平。投资建议：投资建议：买入买入-A A 的投资评级的投资评级。我们预计公司

6、 2023-2025 年分别实现营业收入 1523.57 亿元、1538.36 亿元、1554.37 亿元，增速分别为-8.7%、1.0%、1.0%，2023-2025 年分别实现净利润 281.07亿元、289.41 亿元、295.73 亿元，增速分别为-20.0%、3.0%、2.2%。公司地处陕西，煤炭资源区位优、质量佳，吨煤成本具备-19%-9%1%11%21%2022-072022-112023-032023-06陕西煤业陕西煤业沪深沪深300300 999563395 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/陕西煤业陕西煤业 优势。2