1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 广州发展广州发展(600098)公用事业公用事业 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-07-11 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2023/07/11 6 个月目标价（元）-收盘价（元）6.28 12 个月股价区间（元）5.186.65 总市值（百万元）22,256.67 总股本（百万股）3,544 A股（百万股）3,544 B股/H股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）13 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 4%8%6%相对收益 3%14%18%Table_Report 相关报告 广州发展（600098）：多元发展提质增效，新能源布局未来可期-20230417 广州发展（600098）：多业务布局蓄能发展，新能源引领转型升级-20220902 四大发电中流砥柱，火绿一体前景可期 Table_Author 证券分析师：廖浩祥证券分析师：廖浩祥 执业证书编号：S0550522070001 18390955638 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 煤气电联营强韧性，风光储一体焕新章煤气电联营强韧性，风光储一体焕新章 报告摘要：报告摘要：Tab

3、le_Summary 广州市属综合能源龙头，做强做优做大绿色能源产业。广州市属综合能源龙头，做强做优做大绿色能源产业。广州发展为广州市大型国有控股上市公司，旗下业务涉及电力、能源物流、燃气、新能源及能源金融等。“十四五”期间公司重点加码绿色能源，预计“十四五”末，天然气和新能源装机规模将达 1000万千瓦以上，占比超过 75%，天然气供气量达到 60 亿立方米，实现翻番。电力：煤价气价调控叠加电价上浮火电迎利好，煤气电售一体化电力：煤价气价调控叠加电价上浮火电迎利好，煤气电售一体化构建核心竞争力。构建核心竞争力。公司深耕电力大省广东，目前火电可控装机容量 403.5 万千瓦（煤电/气电占比 7

4、8%/22%），“十四五”期间燃气电厂将加速落地，进一步优化公司电源结构。2023 年煤价、气价和运价下降趋势明显，且广东电价进一步提升，同时公司已构建煤气电售一体化的全产业链布局，在采购成本和销售电价上具有优势，预计 23 年公司火电盈利能力将明显改善，迎来困境反转。新能源：绿电规模快速增长，光伏装机大年将至。新能源：绿电规模快速增长，光伏装机大年将至。公司积极发展新能源业务，并购和自建双轮驱动，2021 年风电装机容量同增228.8%至99.62万千瓦，2022年光伏装机容量增至122.07万千瓦。“十四五”期间广东省新能源政策密集出台，2023 年硅料价格下降明显，降低光伏装机成本，预计

5、光伏装机大年将至，公司目前新能源储备量超 7GW，预计新能源业务将加速发展。天天然气：发展基础坚实，全产业链进一步完善。然气：发展基础坚实，全产业链进一步完善。公司为广州市燃气购销唯一主体，统筹全市高压管网建设和上游气源采购、下游天然气输配及分销，2022年天然气销售量达20.35亿立方米。目前公司初步构建并形成自主可控的多气源供应体系，中游加快建设广州 LNG 应急调峰气源站项目，下游加速建设广州市天然气利用工程四期，并通过旧楼改造、城中村同期等方式大力拓展用户。投 资 建 议：投 资 建 议：我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为514.57/534.4

6、1/554.14亿元，归母净利润分别为 17.20/17.80/18.55亿元，对应 PE 为 12.94x/12.50 x/12.00 x，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：煤炭价格、LNG 价格涨幅超过预期；新能源装机进度不及预期；电价波动超预期；盈利预测与估值模型不及预期等 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 37,898 47,850 51,457 53,441 55,414(+/-)%19.79%26.26%7.41%3.85%3.69%归属母公司归属母公司净利润净