1、证券研究报告|公司深度|养殖业 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 益生股份(002458)报告日期：2023 年 07 月 12 日 畜禽种源龙头畜禽种源龙头，景气周期临近景气周期临近 益生益生股份股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 国国内白羽鸡种禽内白羽鸡种禽企业企业龙头龙头。公司自 1990 年开始从美国引种，三十余年聚焦于畜禽种源的核心竞争力打造，目前已成长为国内规模最大的祖代养殖企业，2022年公司销售鸡苗 6.51 亿羽，商品代鸡苗销量市占率近 1/10。祖代引种受限，供给收紧周期将至祖代引种受限，供给收紧周期将至。自 2021 年全球再次爆发禽流感大流行，祖代生产基地

2、包括欧洲、美国和新西兰，其中欧洲在 2015 年禽流感爆发封关后至今未予复关，美国 47 个州均受到禽流感侵袭，4 个主要祖代生产州目前仅剩阿拉巴马州可对外供种，新西兰方面，新西兰安伟捷暂时无法对外供种，仅科宝可引进，预计祖代引种受限问题短期内无法缓解。国内自 2022 年 5 月至今，海外引种同比大幅减少，根据协会数据，2022 年国内祖代种鸡更新量约 96 万套，同比减少约 25%，且海外品种仅占比 35%，祖代更新的品种结构问题将加剧产业链的供应短缺。从产能周期来看，在产祖代存栏在从产能周期来看，在产祖代存栏在 2022 年年 10 月出现拐点月出现拐点，在产祖代从 2022 年初至 1

3、0 月份一直处于增长趋势，随后开始进入产能去化，截至2023 年 5 月末，在产祖代存栏为 112 万套，相较于高点已去化 20.6%，且引种断档后祖代后备存栏一直处于较低水平，预计祖代在产还将继续下降。而在产父母而在产父母代存栏也在代存栏也在 2023 年年 5 月出现拐点月出现拐点，根据协会数据，父母代在产存栏在 4 月份达到 2261 万套的高点后开始逐渐去化。公司公司深耕畜禽种源领域深耕畜禽种源领域，壁垒深厚，壁垒深厚。公司与国际育种巨头保持战略合作关系，能获得稳定的优质种源，公司种鸡生产性能和市场竞争力获得市场认可，自主研发的优质小白鸡益生 909 也逐步打开市场。公司鸡苗销量从 2

4、018 年的 3.08 亿羽增至 2022 年 6.51 亿羽，年复合增长率为 20.6%，商品代鸡苗市场占有率达到1/10 左右。盈利预测与估值盈利预测与估值公司已成长为国内白羽鸡苗销售量最大的企业，祖代引种受限导致的供给缺口短期难以恢复，行业景气周期有望到来，公司作为产业链上游的龙头企业，将最先受益于行业的景气复苏，实现丰厚业绩。从成长性来看，2022 年公司鸡苗销量相比 2019 年景气周期时已增加了 73.6%。根据上述预测，预计公司 2023/24/25 年 EPS 分别为 1.14/1.92/1.21 元/股。公司在 2019-2020 年景气周期的 PE 在 8-12X，同时参考

5、 2024 年预计可比公司行业的平均估值为 11.88X，因此给予公司 2024 年 PE 为 10X 估值，目标价为 19.2 元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示（1）动物疫病风险；（2）鸡苗价格大幅波动风险；（3）饲料原料价格波动风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：孟维肖分析师：孟维肖 执业证书号：S1230521120002 研究助理：王琪研究助理：王琪 基本数据基本数据 收盘价￥13.23 总市值(百万元)13,136.20 总股本(百万股)992.91 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2

6、023E 2024E 2025E 营业收入 2112 4007 5218 4268(+/-)(%)1.04%89.77%30.21%-18.21%归母净利润-3671137 1910 1199(+/-)(%)/68.05%-37.21%每股收益(元)-0.371.14 1.92 1.21 P/E-35.7911.56 6.88 10.95 资料来源：浙商证券研究所-16%2%20%39%57%75%22/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0423/0523/0623/07益生股份深证成指益生股份(002458)公司深度 2/30 请务必阅读正文之后