1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20232023年年0707月月1313日日日联科技（日联科技（688531.SH）工业工业X X射线检测射线检测装备国内龙头装备国内龙头，突破射线源加速成长，突破射线源加速成长公司研究公司研究 深度报告深度报告 机械设备机械设备 通用设备通用设备投资评级：增持（维持评级）投资评级：增持（维持评级）证券分析师：吴双证券分析师：田丰0755-819813620755-S0980519120001S0980522100005证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要投资摘要 国内领先的工业国内领先的工业X X射线检测装

2、备供应商射线检测装备供应商日联科技成立于2009年，主营工业X射线检测装备，较早进入国内电子制造及集成电路X射线检测领域，并于2018-2020年拓展动力电池、汽车电子、金属铸件焊件等检测领域，处于国内领先地位。公司2022年收入/归母净利润分别为4.85/0.72亿元，2019-2022年CAGR为48.16%/105.06%，实现快速增长，2022年收入结构中集成电路及电子制造/新能源电池/铸件焊件材料检测收入占比分别为43%/27%/15%。受益于下游行业发展前景长期向好，X射线检测装备需求稳健增长，在国产替代大趋势下，公司凭借较强技术实力、较高产品性价比和服务优势快速提升市场份额，成长

3、前景广阔。自研微焦点自研微焦点X X射线源打破海外垄断，加速成长射线源打破海外垄断，加速成长微焦点X射线源是工业X射线检测装备的核心零部件，长期由海外厂商垄断。近年来下游电子制造和新能源电池行业需求旺盛，海外供应商产能有限，导致微焦点X射线源供不应求，限制了X线检测装备发展。日联科技经过十年自主研发，打破海外技术垄断，分别于2018/2021年成功研发出90kV/130kV微焦点射线源，产品技术指标与海外竞品齐平，并于2020/2022年成功进入量产阶段，目前部分用在自身装备产品上实现关键部件自主可控，剩余部分单独销售，现已批量供货至宁德时代、亿纬锂能、宇之光、立讯精密等客户，将成为公司重要收

4、入增长动力。投资建议：维持投资建议：维持“增持增持”评级评级公司是国内领先的工业X射线检测装备供应商，受益于下游集成电路及电子制造、新能源等行业长期发展向好，随着X射线检测渗透率提升，在国产替代大趋势下快速成长，并且公司自研核心部件微焦点X射线源打破海外垄断，成为新的增长动力，长期看发展空间广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.61/2.66/4.02亿元，同比增长124%/66%/51%，对应PE 74/44/29倍，公司合理估值区间为167.78-184.56元/股，合理目标市值区间为133-147亿元（对应2024年PE 50-55倍），维持“增持”评级。风险提示：下游行

5、业景气度下滑，市场竞争加剧，新产品开拓不及预期风险提示：下游行业景气度下滑，市场竞争加剧，新产品开拓不及预期BViZaVgXbW8WMBcVmRaQ9R7NsQpPoMoNlOpPsNkPrQtQ9PoPqRuOrRsONZmRzQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容基本情况：国内领先的工业X射线检测装备供应商0101装备业务：下游需求旺盛，X射线检测装备国产替代前景广阔0202核心零部件业务：微焦点X射线源打破海外垄断，加速成长0303盈利预测与估值、风险提示0404目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：工业X射线检测装备及下游应用资料来源：日联科技招股说明书，国

6、信证券经济研究所整理基本情况：基本情况：国内领先的工业国内领先的工业X X射线检测装备供应商射线检测装备供应商 国内领先的工业国内领先的工业X X射线检测装备供应商，自研核心部件微焦点射线检测装备供应商，自研核心部件微焦点X X射线源打破国外垄断射线源打破国外垄断 公司成立于2009年，是国内领先的工业X射线检测装备供应商，在国内集成电路与电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等领域具备较强竞争优势。从核心部件来看，公司自主开发图像处理和缺陷识别软件系统，已应用到公司90%以上的装备中；此外自研核心部件微焦点X射线源，打破国外垄断，实现关键部件自主可控并贡献新的收入增长动力。核心产品：工业核