1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 劲仔食品(003000.SZ)2023 年 07 月 12 日 买入买入（首次首次）所属行业：食品饮料 当前价格(元)：11.48 证券分析师证券分析师 熊鹏熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱： 李欣欣李欣欣 资格编号：S0120523020004 邮箱： 韦香怡韦香怡 资格编号：S0120522080002 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-13.03-18.23-20.52 相对涨幅(%)-13.88-15.20-14.

2、90 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 劲仔食品劲仔食品:鱼类冠军，扩产品拓渠鱼类冠军，扩产品拓渠道，新成长可期道，新成长可期 劲仔食品（劲仔食品（0 00300003000）首次覆盖）首次覆盖 投资要点投资要点 鱼类零食第一股，营收增长稳定鱼类零食第一股，营收增长稳定。劲仔食品前身是华文食品，由创始人周劲松于2010 年创立，公司于 2020 年登陆深交所主板，成为我国鱼类零食第一股。2017-2022 年公司营收由 7.67 亿元增长至 14.62 亿元（CAGR+13.78%），营收增长稳定。毛利率水平有所下滑，具备一定提升潜力。整体来看，公司 2017 年至 2022

3、年毛利率水平有所下滑，主要受原材料价格上涨与新品上市前期毛利率较低影响。随着原材料成本压力的缓解，以及新品持续放量带来的规模效应，我们判断公司毛利率有望进一步提升。休闲食品行业市场广阔，劲仔小鱼赛道领先。休闲食品行业市场广阔，劲仔小鱼赛道领先。我国休闲食品市场规模不断扩大。2016-2021 年，我国休闲食品市场规模从 6128 亿元增长至 8251 亿元（CAGR6%），并预计 2026 年将达到 11472 亿元。其中，2020 年我国鱼类零食市场规模为 200 亿元，预计 2030 年将达到 600 亿元，CAGR11.6%。2017-2020 年劲仔食品休闲鱼制品品类的销售规模稳居休闲

4、鱼制品领域行业第一，休闲鱼制品赛道行业领先，具备良好发展前景。产品矩阵不断优化，大包装打造第二增长曲线。产品矩阵不断优化，大包装打造第二增长曲线。目前公司主营产品分为鱼制品、豆制品、禽肉制品三大品类，在公司品类研发创新的推动下，2021 年至今禽肉制品成为公司新的增长点，2022 禽肉制品营收的增速为 87.24%，高于鱼制品和豆制品。同时，公司推行大包装产品战略，一方面弥补了大型商超等空白渠道，另一方面提升了品牌形象和消费者的购买客单价。2022，公司大包装产品的销售收入同比增速接近 80%。分区域因地制宜，渠道多元化分区域因地制宜，渠道多元化发展。发展。近年来，公司继续加强经销商网络的管理

5、和建设，不断发展壮大经销商队伍，已经形成了覆盖全国的经销商网络。在竞品较多的华中区域，公司借助零食很忙等专营渠道在湖南地区的优势，紧跟市场形势，有望进一步推进在华中地区营业收入的提升。同时，公司不断推进线下传统流通渠道、现代渠道和线上渠道立体全渠道稳健发展，经销模式及直营模式收入持续增长。截至 2022，公司经销渠道营业收入增至 12.25 亿元，同比增长25.90%，直营及其他渠道收入增至 2.37 亿元，同比增长 71.77%。盈利预测与估值盈利预测与估值。劲仔食品是休闲鱼制品细分赛道的领军品牌，近年来公司在原有小鱼干品类基础上积极扩充品类，形成了三大品类、七大产品系列的产品矩阵。渠道端，

6、经销模式稳健扩张，直销模式下的零食专营渠道、线上电商平台业务发展迅速。我们认为，在扩品类+拓渠道双重逻辑驱动下，公司将步入快速成长通道，未来三年有望实现收入和利润翻倍增长。我们预计公司 2022-2024 年实现营收 19.2、24.3、30.0 亿元，同比增长 31.3%、26.6%、23.3%；实现归母净利润 1.75、2.37、3.05 亿元，同比增长 40.3%、35.5%、28.9%。EPS为0.39、0.53、0.68 元，对应 PE 为 30 x、22x、17x。考虑到公司的较大成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、疫情反复、