1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。传媒行业 行业研究|深度报告 游戏公司痛点：游戏公司痛点：3D 美术生成能力。美术生成能力。年初红杉资本认为 3D 美术 AIGC 或要到 2030年才能全行业成熟。这也标志着 UGC 端编辑器的高度应用，或 PGC 端千人千面的游戏真正成为可能。然而然而 GPT 进入眼帘以来，产业正加速快跑，好用的进入眼帘以来，产业正加速快跑，好用的 3D AIGC工具工具也将更快出现也将更快出现，将在更高维度释放游戏行业的创意。，将在更高维度释放游戏行业的创意。而今

2、年因为数据要素局限而今年因为数据要素局限性，主要性，主要 3D 突破围绕在突破围绕在 NPC AI 技术层面。技术层面。3D 大模型瓶颈：大模型瓶颈：3D 数据资产。大模型三大要素为：算法、算力、数据，而在数据资产。大模型三大要素为：算法、算力、数据，而在 3D生成式能力发展的瓶颈在于“标准化质量的生成式能力发展的瓶颈在于“标准化质量的 3D 数据”。数据”。数据体量要求，和现存开数据体量要求，和现存开源售卖数据量级存在极大的鸿沟源售卖数据量级存在极大的鸿沟：现存开源美术素材库主要以 2D 美术素材为主，3D美术素材极少。模型需求量是以十亿为单位，而外源单体数据库体量则是以千或万为单位。因此导

3、致现阶段现阶段 OpenAI 模型模型 Shap-E 可用性差：可用性差：像素风、品类局限性大、只能理解单一关键词（prompt）。归根结底原因：数据量不够，归根结底原因：数据量不够，Shap-E 的训的训练练量级量级太小太小。因此因此模型大厂模型大厂持续在持续在整合整合 3D 数据资产：数据资产：例如例如微软多次收购游戏公微软多次收购游戏公司司，其中包括 MMORPG 顶流大厂动视暴雪。3D 美术资产生产美术资产生产成本极高成本极高：美术开发占游戏研发成本的大头。美术开发占游戏研发成本的大头。AI 化管线本质上就化管线本质上就是要在程序化生产这条主线下，引入一些是要在程序化生产这条主线下，引

4、入一些AI技术手段，从而实现一些传统方案无法技术手段，从而实现一些传统方案无法做到的效果做到的效果。虽然今年3D生成技术突破的垂类集中在虚拟人，但随着未来2-3年，大模型厂商对 3D 模型数据语料持续积累，具备全域 3D 空间生成的底层工具有望出现，更进一步的玩法和商业模型也可能随之诞生。关注重点：关注重点：1.Q2 业绩分化；业绩分化；2.AI 应用落地进展。应用落地进展。流水：流水：Q2 来看，巨人网络、完美世界、三七互娱、名臣健康、神州泰岳因新游戏上线等原因，获得不错的 Q2 环比流水增长基础。H2 还有网易，吉比特，巨人网络，神州泰岳，宝通科技，电魂网络，恺英网络等公司有新产品有待上线

5、。AI 进度及更新：我们建议关注积极布局AIGC 技术的公司。1）关注）关注 NPC AI：紫天科技海外 AI 小游戏、网易逆水寒、完美世界预计在神魔大陆2NPC中加入GPT、盛天网络带带电竞加入AI陪玩、汤姆猫狗狗本2等项目预计接入GPT；2）AI BOT：腾讯、网易、电魂网络3）UGC 编辑器（长逻辑）：腾讯、网易、巨人网络、昆仑万维、游族网络、掌趣科技。我们看好我们看好 AI 为游戏行业带来的效率提升、创新玩法以及新商业模式的诞生。这三者与游为游戏行业带来的效率提升、创新玩法以及新商业模式的诞生。这三者与游戏产业的结合将是渐进式推进的。建议关注，神州泰岳、网易、腾讯控股、名臣健康、戏产业

6、的结合将是渐进式推进的。建议关注，神州泰岳、网易、腾讯控股、名臣健康、恺英网络、完美世界、昆仑万维、三七互娱、吉比特、巨人网络、星辉娱乐、汤姆猫、恺英网络、完美世界、昆仑万维、三七互娱、吉比特、巨人网络、星辉娱乐、汤姆猫、中手游、游族网络、电魂网络、紫天科技、宝通科技、姚记科技、冰川网络、世纪华中手游、游族网络、电魂网络、紫天科技、宝通科技、姚记科技、冰川网络、世纪华通、盛天网络、掌趣科技。通、盛天网络、掌趣科技。风险提示风险提示 AIGC 生成内容版权问题、行业发展及公司落地应用不及预期、宏观经济及政策风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 202