曲美家居-公司研究报告-阳光总在风雨后-230710（18页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 阳光总在风雨后 曲美家居(603818)筑底阶段筑底阶段，积极因素增多，拐点机会显现积极因素增多，拐点机会显现 从行业层面来看：从行业层面来看：根据国家统计局显示，2023 年 1-5 月限额以上家具零售额同比+4.5%（其中 5 月+5.0%），在地产竣工持续改善以及国内对家居等消费政策支持背景下，家居行业有望显著受益。从公司层面来看：从公司层面来看：Ekornes 海外子公司整体发展势头良好，加快品类扩张以及中国市场布局；国内业务在整体消费回暖下有望改善，且公司积极加快创新转变；而随着欧美国家货币紧缩周期接近尾声、原材料成本与全球海运价格大幅下降等催

2、化下，公司盈利环境持续向好。当前股价5.45 元/股（截至2023 年 7 月 10 日）已处于历史底部阶段，反映了市场过度悲观预期，我们认为随着行业经营环境向好，公司我们认为随着行业经营环境向好，公司经营经营能力持续能力持续改善的趋势下，曲美的投资布局良机已经显现。改善的趋势下，曲美的投资布局良机已经显现。海海外业务外业务:E Ekokornesrnes 加快扩张，盈利向好加快扩张，盈利向好 Ekornes 子公司在 2022 年欧洲和北美主要家具卖场出现客流量下滑、零售商动销不畅的不利背景下，依然实现 34.51亿元收入，同比+6.49%，品牌势能保持强劲。公司新品类扩张迅速：电机类舒适椅

3、、餐厅产品线、功能沙发等销量快速增长，同时 Stressless 品牌床垫和软床产品蓄势待发。而随着国内疫情影响结束，Ekornes 在中国市场有望迎来快速发展阶段。且在原材料成本、海运费等出现明显改善下，Ekornes 盈利也有望在 23H2 迎来改善。国内业务：国内业务：多元渠道发力，品牌营销创新赋能多元渠道发力，品牌营销创新赋能 2022 年公司直营整装业务收入同比+20%，大宗业务收入同比+41.07%，毛利率同比+13.16pct 至 36.22%，实现扭亏为盈，公司在积极帮助经销商进行销售模式创新的同时，多渠道并进，趋势向好；此外公司2023 年加大小红书和抖音等平台线上推广，通过

4、加码线上数字化内容营销，有望吸引更多年轻流量，加强营销变现能力；2023 年初公司推出全新子品牌“漾YNG”，将作为公司年轻化产品体系的有益补充，有望成为曲美抢占核心流量资源的关键资本；而近期曲美lab 墩墩沙发的推出，丰富了公司产品线上内容输出，拓宽了品牌引流入口，持续焕发品牌新活力。多多举措降低财务成本，有息负债下降趋势明显举措降低财务成本，有息负债下降趋势明显 公司通过引入战略投资者、非公开发行股票融资等举措不断 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：买入 目标价格：目标价格：最新收盘价：5.45 Table_Basedata 股票代码股票代码：603818

5、 52 周最高价/最低价：8.78/4.96 总市值总市值(亿亿)31.90 自由流通市值(亿)31.63 自由流通股数(百万)580.40 Table_Pic 分析师：徐林锋分析师：徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 相关研究相关研究 1.【华西轻工】曲美家居（603818.SH）点评报告：Q3 盈利承压，新曲美加速变革推进 2022.10.28 2.【华西轻工】曲美家居（603818.SH）点评报告：海外 Ekornes 保持增长势头，国内业务有望逐步改善回升 2022.08.30 3.【华西轻工】曲美家居（603818.SH）点评报告：海外 Ekornes 增长强

6、劲，国内业务有望逐步改善回升 2022.04.27 -40%-32%-24%-15%-7%1%2022/072022/102023/012023/04相对股价%曲美家居沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2023 年 07 月 10 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 减少自身负债，有息负债从 2019 年 40.67 亿元已缩减至2023 一季度 32.40 亿元，整体财务压力下降趋势明显。公司有望凭借良好的经营性现金流以及通过积极的资本运作等方式不断减轻自身财务负担，进而提振利润端。投资建议投资建议 随着积极