百胜中国-港股公司研究报告-穿越周期、龙头恒强空间仍广-230711（40页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 07 月 11 日 百胜中国百胜中国（09987.HK）穿越周期、龙头恒强穿越周期、龙头恒强，空间仍空间仍广广 百胜中国百胜中国为市占率领先的多品牌餐饮龙头为市占率领先的多品牌餐饮龙头。公司前身为百胜餐厅集团中国业务，百胜中国于 2016 年 10 月 31 日自 YUM 分拆。公司目前为国内市占率领先的多品牌快餐龙头，运营多个中国领先餐饮品牌，包括肯德基、必胜客和新兴品牌 TACOBELL、小肥羊、黄记煌、Lavazza 和烧范儿。截止 2022 年底，公司拥有 12947 家餐厅，覆盖中国 180

2、0 多座城镇，拥有超过 4.1 亿会员。2022 年公司实现营业总收入 95.69 亿美元，归母净利润 4.42 亿美元。公司当前以直营为主要扩张方式，肯德基为核心品牌、试水多个赛道。股权分散，核心高管经验丰富。国内餐饮行业空间大，快餐为优质赛道、国内餐饮行业空间大，快餐为优质赛道、龙头龙头恒强恒强。国内餐饮市场超 4 万亿规模，空间广阔，而行业集中度和连锁化率远低于国外市场，外部环境扰动加速中小餐饮出清，为龙头进一步抢占市场提供空间，其中需求大、成瘾性强、能标准化的子赛道为最佳。快餐为优质的餐饮子赛道：快餐行业市场规模约万亿。相比正餐，快餐赛道需求相对单一，SKU 普遍较少；服务简单；客单价

3、相对较低、基本定位于高性价比；满足的是日常便餐需求，复购频次更高。以上特点决定快餐赛道是标准化程度高、能够诞生龙头的相对优质赛道，未来连锁化率有望继续有所提升。其中西式快餐赛道三千亿市场（根据弗若斯特沙利文），口味长青，连锁化率及集中度显著高于餐饮行业，百胜中国为龙头，2019 年销售额市占率为 19.13%。龙头两种经营模式错位竞争。公司公司规模、品牌领先，产品持续创新规模、品牌领先，产品持续创新，数字化、供应链赋能，数字化、供应链赋能。1）品牌实力多年积累，肯德基必胜客已成为国民品牌。肯德基/必胜客分别于1987/1990 年进入中国，多年以来积累深厚的品牌实力和消费者认知。后续因时制宜，

4、积极改变定位、并通过各类营销活动持续抢占消费者心智。当下来看，百胜中国已经在西式快餐等长青赛道建立极强的消费者认知和规模优势。2）优质产品、立足本地化持续创新。以肯德基为例，其进入中国市场后立足本地化、产品持续创新迭代，当前已经形成本土差异化菜单。且在产品研发支持下，2022 年公司推出约 500 款新品、持续吸引消费者复购。3）数字化、供应链持续赋能，外卖助力产能扩张。供应链：公司进入中国后即开始搭建本地化供应链，至今国内积累 800 余家独立供应商并建立严格完善的供应商筛选机制。同时持续完善物流体系建设、打造全链路数字化物流体系，目前国内拥有 30 个以上物流中心。数字化：公司实现消费者体

5、验端、门店端的全流程数字化管理。在消费者端通过超级 APP、小程度等触达消费者，较早实现点单、支付等全流程数字化并积累大量会员（2022 年必胜客/肯德基会员分别为 3.8/1.3 亿人）；门店端，数字化系统赋能门店效率提升。外卖：较早布局，基于合适菜单、外送模式，立足门店网络，抓住外卖的增长趋势，目前外卖收入占比达到约 40%。肯德基稳健展店构筑基本盘、必胜客调整成果持续兑现肯德基稳健展店构筑基本盘、必胜客调整成果持续兑现。1）肯德基为公司核心品牌，外部环境扰动期间展现韧性、同店表现相对稳健，同时逆势 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 餐饮 前次评级 7 月 7 日收盘价(港元)4

6、30.80 总市值(百万港元)181,684.87 总股本(百万股)417.28 其中自由流通股(%)100.00 30 日日均成交量(百万股)0.27 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 杜杜玥莹莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱： 分析师分析师 夏君夏君 执业证书编号：S0680519100004 邮箱： 分析师分析师 毕筱毕筱璟 执业证书编号：S0680523040002 邮箱： 相关研究相关研究 -41%-27%-14%0%14%27%41%2022-072022-112023-032023-06百胜中国恒生指数 2023 年 07 月 11 日 P.2 请仔细