逸飞激光-公司投资价值分析报告：圆柱电芯装配设备龙头产能扩张迎来收入增长-230705（44页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 逸飞激光投资价值分析报告 圆柱电芯装配设备龙头，产能扩张迎来收入增长 2023 年 07 月 05 日 圆柱电芯装配设备龙头，客户群体广泛。逸飞激光是一家专业从事精密激光加工智能装备研发、设计、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括锂电池电芯自动装配线、模组/PACK 自动装配线等自动化产线及各类精密激光加工智能化专机，2020、2021 及2022 年逸飞激光在国内圆柱 全极耳电芯装配设备领域的市场占有率 分别 为 21.96%/44.7%/55.33%。公司产品广泛应用于锂电池、家电厨卫和装配式建筑等行业，下游主

2、要为宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等锂电池制造商。2020-2022 年公司营收分别为 1.99/3.97/5.39 亿元，同比增长 65.68%/99.68%/35.87%，归母净利润分别为0.12/0.42/0.94 亿元，同比增长 179.69%/255.28%/122.53%。双碳政策下，国内动力电池市场高景气，锂电池制造核心是锂电设备。中国交通领域碳排放约占总排放量 10%，而汽车占 7.5%，因此，汽车新能源化是推动实现“双碳”目标的重要举措。动力电池是新能源汽车的核心部件，是实现双碳目标的关键之一。锂电池制作工艺复杂，生产过程涉及 30 多道工序，需多种设备配套完成。因此，锂电设备

3、将直接影响锂电池的性能及质量，是决定锂电池品质的关键因素之一。4680 电池放量在即，有望带动圆柱电池占比提升。2022 年上半年全球动力电池市场中方形占比 65%，圆柱电池及软包电池市场占比分别为 20%、14%。据 GGII 数据显示，截至 2023 年 4 月，国内外布局大圆柱电池企业超 50 家，全球大圆柱电池产能规划合计超 350GW，预计 2025 年，全球 4 系大圆柱动力电池需求量有望超 150GWh。募投项目产能扩张加速。2020-2022 年，逸飞激光组装、调试人员工时利用率分别为 124.62%、132.18%、133.14%，新增产能将成为公司业绩主要增长点。本次公司

4、IPO 募资主要用于扩产与加强公司研发能力，提高产品核心竞争力，项目达产后将新增精密激光加工智能化专机 200 套、电芯自动装配线 32 条、模组/PACK 自动装配线 40 条的生产能力。合理估值区间：未来 6 个月公司公允价值区间约为 35.39-37.60 亿元。根据动力电池高质量行动发展方案，受益于下游新能源产业的快速发展，截至 2022 年底我国动力电池企业已建成 935.8GWh，规划产能 5083.1GWh。考虑到圆柱全极耳技术下电池内阻和发热量大幅降低，解决了高能量密度电芯的发热问题，并提高充放电峰值功率，公司核心产品圆柱全极耳电池设备高度受益。我们预计公司 23-25 年营收

5、为 8.29/14.89/26.53 亿元，同 比+53.9%/79.5%/78.2%；归 母 净 利 润 为 1.41/2.62/4.62 亿 元，同 比+50.5%/85.1%/76.8%。综合相对估值法与绝对估值法，预计未来 6 个月公司公允价值区间为 35.39-37.60 亿元，每股价值 37.19-39.51 元。假设不采用超额配售选择权的情况下，对应 22 年扣非前归母净利润 38-40 倍估值，对应 22 年扣非后归母净利润 52-55倍估值，对应 23 年预测归母净利润 25-27 倍估值。风险提示：1）营收增速不及预期的风险。2）毛利率下滑的风险。3）公司市盈率高于可比企业

6、均值水平的风险。4）关键假设发生变化导致估值变动的风险。5）二级市场波动风险。6）技术创新失败的风险。7）产品结构比较单一，圆柱全极耳电芯装配设备相关产品销售收入占比较高的风险。8）客户集中度高及主要客户变动的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）539 829 1,489 2,653 增长率（%）35.9 53.9 79.5 78.2 归属母公司股东净利润（百万元）94 141 262 462 增长率（%）122.5 50.5 85.1 76.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测 未来 6 个月公允价值区间 35.39-