1、分析师：谭国超分析师：谭国超 (S0010521120002)(S0010521120002)2023年年7月月6日日华安证券研究所新股系列专题报告（十八）：神经介入细分龙头新股系列专题报告（十八）：神经介入细分龙头艾柯医疗（艾柯医疗（A06235.SHA06235.SH）新股梳理）新股梳理证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 2核心内容核心内容20282028年我国神经介入年我国神经介入耗材耗材市场规模达市场规模达400400亿亿元元，20222022-2028E2028E CAGRCAGR 36.5%36.5%。我国脑血管病介入治疗起步较晚，渗

2、透率低，根据灼识咨询数据显示，目前我国卒中治疗渗透率仅为1.7%，相较于美国的11.8%仍有较大提升空间。神经介入技术是治疗脑血管疾病的前沿关键技术，相比于药物治疗和外科手术，神经介入技术具有创伤小、疗效显著且恢复快的特点。我国神经介入行业当前市场规模约100亿元，随着介入治疗技术日渐成熟、人口老龄化加剧，我国神经介入市场规模有望在2028年达到400亿元以上，2023-2028E CAGR 36.5%。神经介入壁垒高，呈现外资主导格局，集采后国产替代进程加速。神经介入壁垒高，呈现外资主导格局，集采后国产替代进程加速。集采前我国神经介入市场呈现外资主导格局，美敦力、史赛克、强生、泰尔茂等外资厂

3、商长期占据我国神经介入90%以上的市场规模；随着2021年起多省开展弹簧圈等神经介入耗材集采，国产替代进口趋势迅速推进；根据吉林省际联盟集采结果，我国弹簧圈类神经介入耗材国产化率将超过25%，其他细分品类集采政策将陆续出台。公司核心产品围绕“高精尖”布局，技术壁垒高，市场空间广，产品力媲美外资。公司核心产品围绕“高精尖”布局，技术壁垒高，市场空间广，产品力媲美外资。1）血流导向密网支架（FD）：我国FD置入术市场规模有望在2027年达到126亿元，2022-2027E CAGR 84%，FD替代弹簧圈是未来趋势，公司已获批产品 Lattice在支架材质、支架显影性、支架表面处理、机械球囊等核心

4、指标上不输国际巨头美敦力，产品力全球领先。2）缺血类器械：缺血类产品市场空间有望在2027年到达90亿元，2022-2027E CAGR 31%，核心病种AIS临床需求大。公司的Attractor 抽吸导管已提交注册，预计今年获批；Grism 颅内取栓支架处于临床阶段，属于第四代取栓支架产品，临床评价超过外资同类产品。3）通路类产品：神经介入高端通路类产品技术壁垒极高，国产率不到5%。公司的通路导管、微导管已获批，多款在研产品免临床进入注册申报阶段；公司高端通路产品 ParacurveTM桡动脉输送导管已递交注册申请，相比经股动脉入路（TF），经桡动脉入路（TR）具有更高的安全性、患者舒适度，

5、并缩短住院时间，是未来通路新趋势。风险提示：风险提示：市场竞争风险、政策风险、新产品研发及商业化不及预期风险。敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告UWfWnXlYlXeVAZ9YhU8OcM8OnPrRoMsRjMrRsNjMpPxO8OsQtQuOoNqQMYpNpP华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 3目录目录资料来源：wind、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明 公司介绍：公司介绍：创新驱动，高举高打创新驱动，高举高打01|行业分析：400亿蓝海，神经介入市场蓄势待发02|竞争优势：高门槛细分领域，全布局产品矩阵03|募投项目：巩固研

6、发，持续增强自身优势04|证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 41.01.0 神经介入细分龙头，创新驱动，高举高打神经介入细分龙头，创新驱动，高举高打公司公司是一家已进入商业化阶段的专注于神经介入领域的创新医疗器械企业。是一家已进入商业化阶段的专注于神经介入领域的创新医疗器械企业。公司公司秉持科技自立自强的理念，恪守“视同己用”的企业价值观，旨在为医生及患者提供创新解决方案，实现医疗器械国产化的“真创真用”。公司始终以临床洞悉为导向，坚持正向研发的原则，聚焦核心技术和产品的自主创新，立足于脑血管疾病领域未被满足的临床需求和巨大的市场潜力，打造神经