1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明农林牧渔农林牧渔强于大市强于大市维持2023年07月07日（评级）分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师 陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002七大问题解析白鸡板块预期差！七大问题解析白鸡板块预期差！行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、祖代总量到底缺不缺？缺，表观更新量实际有效产能！祖代更新量表观数据大，但预估仍小于供需平衡点。祖代更新量表观数据大，但预估仍小于供需平衡点。2022年祖代更新量96万套，我们预计供需平衡点120万套，供给收缩成

2、定局；若不考虑海外禽流感发酵、航班等不确定性因素，预计2023年祖代更新量合计110-120万套，但5月引种再低于预期，后续不确定性强。祖代更新量是“产能”概念，需关注部分品种的实际传导情况。祖代更新量是“产能”概念，需关注部分品种的实际传导情况。2022年以来，国内自主育种的祖代更新总量占比快速提升（2022年占比26%；2023年1-4月占比41%），但实际有效产能（即能传导为商品代鸡苗的祖代）需观察国内品种父母代实际销售情况。国内自育品种2021年底审定落地，整体推广需要时间，痛点主要体现在：1）缺少完备的多批次、多环境数据支撑；2）商品代肉鸡养殖端料肉比存在优化空间。2、父母代种鸡质量

3、及效率问题？2023Q1以来，周龄、品种结构带来的效率下降已有初步体现！引种持续受限，进口祖代或存在超负荷使用的现象，随着种鸡使用周龄增加、换羽比例增加，预计其后代父母代种鸡的质量及效率问题将逐引种持续受限，进口祖代或存在超负荷使用的现象，随着种鸡使用周龄增加、换羽比例增加，预计其后代父母代种鸡的质量及效率问题将逐步体现。步体现。不考虑在产父母代周龄结构，我们选用商品代鸡苗销量/在产父母代这一指标代表父母代种鸡的平均生产效率，可发现2023Q1以来，该指标呈现明显下降趋势，虽略高于2018-2019年（大量的换羽鸡存栏），但明显低于2021-2022年。随着祖代种鸡使用周龄、换羽比例增加，预计

4、后续质量问题将逐步放大。3、换羽影响如何？影响不大，种鸡配比、质量问题是干扰因素！这一轮周期换羽难度或较大。这一轮周期换羽难度或较大。据天风农业草根调研了解，目前换羽最大的问题在于种公鸡配比不足，种公鸡一般不能换羽，考虑到目前引种量有限且同一厂家引种批次之间时间间隔大，种公鸡数量严重不足限制换羽能力。此外，种鸡质量问题也会增加换羽难度。4、我国鸡肉进口情况？近日巴西家禽发现首例H5N1病例，我国鸡肉进口不确定性再升级！我国已对南美多国实施禽肉相关产品进口禁令；5月因野生禽检测出高致病性禽流感，巴西宣布进入为期180天的动物卫生紧急状态；近日巴西家禽发现首例H5N1病例，或进一步影响鸡肉供给。巴

5、西为我国鸡肉进口第一大国（2022年占比42%，高点占比超60%），若后续巴西家禽禽流感爆发，出口或受阻，预计将带动全球鸡肉价格及国内价格上涨。VX9YgYgVkWcXBYcVhUaQdN9PpNmMoMpMfQqQtMjMqQuN9PnPoNNZrQqPNZnNnQ摘要3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5、本轮周期走势判断？预计父母代全年景气持续，商品代下半年景气向上！父母代价格已提振，预计全年景气持续。父母代价格已提振，预计全年景气持续。目前在产祖代存栏与2022年高点比降幅超20%，产能收缩传导顺畅。父母代鸡苗价格自2022年11月起已出现明显上涨，2023年以来仍维持较高价位。随

6、着供给缺口传导，预计下半年商品鸡苗景气向上。随着供给缺口传导，预计下半年商品鸡苗景气向上。在产父母代存栏量仍处于较高位置，需重视存栏中周龄、品种结构带来的效率变化。短期Q2存在季节性回调压力，考虑祖代缺口传导时间以及种鸡效率、质量问题逐步放大，我们预计今年下半年商品代鸡苗价格景气上行。6、本轮周期持续性判断？相比往年周期，支撑力或更强！2021年至今，屠宰端话语权明显弱于前端。主要系：年至今，屠宰端话语权明显弱于前端。主要系：2019-2020年屠宰端盈利丰厚，产能恣意扩张。年屠宰端盈利丰厚，产能恣意扩张。从开工率数据可侧面验证，屠宰量从2019年的50+亿羽增长至2022年的75亿羽，但是开