1、证券研究报告公司深度研究贸易 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏美达（600710）员工持股激励央企改革标杆，“一带一路”助员工持股激励央企改革标杆，“一带一路”助多元业务齐头并进多元业务齐头并进 2023 年年 07 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)8.71 一年最低/最高价 5.41/9.30 市净率(倍)1.75 流通 A 股市值(百万

2、元)11,381.79 总市值(百万元)11,381.79 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.98 资产负债率(%,LF)74.63 总股本(百万股)1,306.75 流通 A 股(百万股)1,306.75 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）141,145 139,508 154,150 167,261 同比-16%-1%10%9%归属母公司净利润（百万元）916 996 1,136 1,259 同比 19%9%14%11%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.70 0.7

3、6 0.87 0.96 P/E（现价&最新股本摊薄）12.56 11.55 10.12 9.13 Table_Tag 关键词：关键词：#股息率高股息率高#比同类公司便宜比同类公司便宜 Table_Summary 投资要点投资要点 苏美达背靠国机集团，多元化苏美达背靠国机集团，多元化业务齐头并进业务齐头并进，是“是“一带一路一带一路”战略先行”战略先行者者。公司成立于 1978 年，前身是中国机械设备出口公司江苏省分公司。公司现主营业务包括产业链和供应链两大板块，业务重视“一带一路”沿线项目建设，清洁能源、轻纺等业务不断布局一带一路国家。2022 年实现营业总收入 1411.45 亿元，同比-1

4、6.33%，归母净利润 9.16 亿元，同比+19.40%。2022 年公司境外收入为 611 亿元，占比 43%。隶属央企，隶属央企，股权结构清晰，股权结构清晰，大力度股权大力度股权激励激励充分调动积极性充分调动积极性。截至2023Q1，公司实控人为国机集团，持股比例为 46.8%。公司拥有独特的股权激励机制，激励力度大，部分核心子公司中 65%的股权由员工持有，并形成了成体系的股权激励机制，以此调动积极性。供应链供应链板块板块：主营大宗品经营和机电进口，受益于行业集中度提升趋势主营大宗品经营和机电进口，受益于行业集中度提升趋势。2022 年，公司供应链运营收入/利润总额为 1106.57/

5、16.05 亿元，同比-21.3%/+8.7%。大宗品供应链行业规模大而稳定，但行业格局较为分散，2022 年 CR4 仅为 4.18%。近年来行业集中度不断提升，未来随着制造业不断规模化、规范化，以及上下游对供应链安全的要求提升，苏美达作为央企龙头，行业市占率有进一步提升的空间。产业链产业链：主要包括大环保、大消费、先进制造业务，主要包括大环保、大消费、先进制造业务，是是公司公司主要主要的的利润利润来源和来源和增长点增长点。2022 年，公司产业链板块收入/利润总额 303/22 亿元，同比+11.7%/+29.4%。其中，大环保：涵盖清洁能源业务和生态环保业务，实现营收/利润总额 74/6

6、.0 亿元，同比+38.8%/+29.0%。先进制造：涵盖船舶制造与航运、柴油发电机组和户外动力工具，实现营收/利润总额 83.2/7.2 亿元，同比+2.8%/+8.3%；造船业务依托于新大洋造船，受益于行业景气度业绩有望高增。大消费：涵盖服装、家用纺织品、品牌校服，实现营收/利润总额 106.5/8.85 亿元，同比+6.8%/+13.2%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：苏美达是一家激励机制较好的央企，未来公司多元化业务有望受益于供应链规模化提效和“一带一路”推进实现高增。我们预计公司 202325 年归母净利润为 10.0/11.4/12.6 亿元，同比+9%/+14%/+11