1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 海南机场海南机场(600515)乘自贸港建设之风，打开长期成长空间乘自贸港建设之风，打开长期成长空间 海南机场公司首次覆盖报告海南机场公司首次覆盖报告 刘越男刘越男(分析师分析师)宋小寒宋小寒(研究助理研究助理)021-38677706 010-83939087 songxiaohan026736gtjas.co 证书编号 S0880516030003 S0880122070054 本报告导读：本报告导读：公司作为海南交通枢纽，将受益海南自贸港建设红利，机场与免税业务高增长。公司作为海南交通枢纽，将受益海南自贸港建设红利，机场与

2、免税业务高增长。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级。评级。预计公司2023-2025年EPS分别为0.10/0.13/0.16 元，同比增长-40%/36%/23%；参考同行业可比公司估值及FCFF 估值，给予目标价 5.11 元，首次覆盖，给予“增持”评级。一本两翼双引擎，重整后再出发。一本两翼双引擎，重整后再出发。海南机场于 2021 年重整后回归海南国资体系。公司实行“去地产化”战略，打造以机场为主业，免税及商业、地产业、物业等多业态协同发展的格局。机场业务以三亚凤凰机场为核心，免税商业布局海口美兰机场、三亚凤凰机场、海口日月广场“三个码头”，地产业务积极转

3、型临空商业。自贸港交通枢纽，封关运作最受益标的。自贸港交通枢纽，封关运作最受益标的。全岛封关在即，目标“一线放开、二线管住”，第七航权、保税航油政策的落地将吸引更多人流、物流向海南集聚，支持海南机场航班容量扩容，加快海南岛航空枢纽建设。海南离岛免税政策不断优化，市场规模快速扩容，同时海南离岛免税玩家涌入，共同做大免税蛋糕。公司作为海南核心交通枢纽，将受益自贸港客流增长，分享免税及商业市场规模扩容的红利。深耕免税产业链成长可期。深耕免税产业链成长可期。公司通过参股与自有物业租赁参与免税业务，立足海口美兰机场、三亚凤凰机场、海口日月广场，掌握海南核心流量入口。两大机场免税店不断扩建升级，客流、客单

4、价、转化率均具备较大提升空间；日月广场与中免、海控新租赁协议落地，作为上游物业方持续受益海口市区免税市场规模增长。风险提示：风险提示：政策不及预期，消费需求疲软，行业竞争加剧。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 4,525 4,701 7,274 8,039 8,740(+/-)%-28%4%55%11%9%经营利润（经营利润（EBIT）210 209 1,250 1,506 1,752(+/-)%107%0%497%20%16%净利润（归母）净利润（归母）463 1,856 1,115 1,515 1,862(+/

5、-)%106%301%-40%36%23%每股净收益（元）每股净收益（元）0.04 0.16 0.10 0.13 0.16 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)4.6%4.5%17.2%18.7%20.0%净资产收益率净资产收益率(%)2.4%8.3%4.7%6.1%6.9%投入资本回报率投入资本回报率(%)0.3%0.5%2.4%2.8%3.1%EV/EBITDA 89.67 98.29 33.03 26.87 22.00 市盈率市

6、盈率 100.37 25.05 41.69 30.69 24.97 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：5.11 当前价格：4.05 2023.07.09 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）3.00-5.18 总市值（百万元）总市值（百万元）46,273 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）11,425/9,176 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 80%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）38.81 日均成交值（百万元）日均成交值（百