1、证券研究报告|公司深度|证券 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 兴业证券(601377)报告日期：2023 年 07 月 07 日 资管资管业务亮眼的中上游券商业务亮眼的中上游券商 兴业证券首次覆盖报告兴业证券首次覆盖报告 投资要点投资要点 公司概况公司概况 区域走向全国：区域走向全国：兴业证券于 2010 年登陆上交所主板，实控人为福建省财政厅。公司立足福建布局全国，业务覆盖基金、期货、资产管理、私募投资基金、另类及直接股权投资等专业领域，向建设一流证券金融集团的战略目标逐步迈进。资管资管业务业务突出：突出：从业务条线收入结构来看，2022 年资管业务（包括基金管理业务收入）占比近

2、 30%。从公司板块收入来看，2022 年资管板块收入占比 32%，可见大资管业务板块是公司的支柱业务。资管资管业务布局深入业务布局深入 兴业证券在公募赛道布局深入，持有兴证全球兴业证券在公募赛道布局深入，持有兴证全球 51%的股权和南方基金的股权和南方基金 9.15%的的股权股权，2022 年年二者合计对兴业证券的净二者合计对兴业证券的净利润贡献度为利润贡献度为 39%。南方基金南方基金：（1）规模：南方基金管理规模从 2018 年的 5,539 亿元增长至 2023 年5 月末的 10,702 亿元，排名行业第 4；（2）业绩：2018-2021 年兴证全球的净利润复合增速为 37%，20

3、18-202 年平均 ROE 为 20%。兴证全球：兴证全球：（1）规模：兴证全球管理规模从 2018 年的 1,877 亿元增长至 2023 年5 月末的 5,840 亿元，规模排名行业第 15；（2）业绩：2018-2021 年兴证全球的净利润复合增速为 45%，2022 年受权益市场表现影响净利润下滑 25%，2018-2022 年平均 ROE 为 44%。兴全基金主打精品模式，截至 2023 年 5 月 31 日，公司在管股票+混合型基金数量 28 只，低于同业平均水平 33 只，但公司专业能力获得业内普遍认可，获金牛公司大奖次数位居行业第一。在个人养老基金产品方面，截至 23Q1 末

4、，兴全安泰积极养老目标五年 Y 净值排名第一。截至 2023 年 6月 30 日，兴证全球旗下几只养老基金 Y 份额回报率均排名领先，个人养老金业务有望成为公募新的增长点。其他其他业业务务齐头并进齐头并进 财富管理转型升级：财富管理转型升级：公司财富管理表现较优，2021 年代销金融产品收入排名行业第 10，远高于代理买卖证券业务收入排名，2018-2022 年公司代销金融产品收入复合增速为 36%，高于代买收入的复合增速 18%，代销金融产品收入占经纪业务净收入的比重从 2010年的 3%提高至 2022 年的 17%，代销股票+混合型公募基金保有规模在券商中多次进入前 10 名。公司持续强

5、化兴证财富品牌建设，依靠庞大的投顾团队、丰富的产品体系，加快财富管理转型升级。投行区域优势投行区域优势深化深化：公司积极把握注册制改革机遇，2022 年股权主承销规模排名行业第 11 位，2018 年以来市占率呈提升趋势。公司持续深化区域战略，在福建省内保持相对竞争优势，2022 年公司在福建省内主承销项目数量排名第一，在北上广深江浙等核心经济圈的股权融资业务竞争力排名提升明显。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司参控股两大规模、业绩领先的公募基金，财富管理加速转型升级，投行业务区域优势深化，预计 2023-2025 年营业收入同比增长 28%/10%/8%；归母净利润同比增长 53%/10%/

6、9%；2023-2025 年 BPS 为 6.47/6.94/7.44 元每股，现价对应PB 为 0.97/0.91/0.84 倍。给予公司 2023 年 1.2 倍 PB，对应目标价 7.77 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济大幅下行；资本市场改革进度不及预期；权益市场修复不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：梁凤洁分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 分析师：洪希柠分析师：洪希柠 执业证书号：S1230523070001 研究助理：胡强研究助理：胡强 基本数据基本数据 收盘价￥6.28 总市值(百万元)