盛邦安全-公司投资价值分析报告：技术驱动型的网安细分领域领军企业-230705（50页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 请投资者自主作出投资决策并承担投资风险请投资者自主作出投资决策并承担投资风险 盛邦安全盛邦安全 技术驱动型的网安细分领域领军企业技术驱动型的网安细分领域领军企业-盛邦安全投资价值分析报告盛邦安全投资价值分析报告 李沐华李沐华(分析师分析师)朱丽江朱丽江(分析师分析师)010-83939797 010-83939785 证书编号 S0880519080009 S0880523060002 本报告导读：本报告导读：公司是网络安全细分领域的领军企业，技术实力出众，募投项目将进一步加速公司产公司是网络安全细分领域的领军企业，技术实力出

2、众，募投项目将进一步加速公司产品迭代升级，打开新的业务空间。品迭代升级，打开新的业务空间。投资要点：投资要点：给予远期整体公允价值区间为给予远期整体公允价值区间为 23.52-26.95 亿元。亿元。我们预计公司 2023-2025年营业收入为 3.03、3.81、4.64 亿元，同比增速为 28.36%、25.56%、22.01%；归母净利润为 0.51、0.63、0.74 亿元，同比增速为 10.65%、23.44%、16.99%；按照发行后最大股本 7539.90 万股进行计算，对应的 EPS 分别为 0.68、0.84、0.98 元。综合 FCFF 及 PE 估值法，给予远期整体公允价

3、值区间为23.52-26.95 亿元，对应公司 2022 年扣非前归母净利润（0.46 亿元）及扣非后归母净利润（0.42 亿元）的静态市盈率倍数区间分别为 50.93-58.35倍以及 55.38-63.45 倍；对应 2023 年盈利预测市盈率为 46.02-52.73 倍。政策利好、政策利好、新基建再提速新基建再提速及及国际形势国际形势驱动驱动网络安全网络安全行业快速增长，行业快速增长，行业行业场景化安全需求利好细分领域领军企业场景化安全需求利好细分领域领军企业。近几年一系列法律法规出台后，各类型政企客户对网安技术的重视程度和使用力度大幅提高；新基建的本质是数字化基建，将加速各行业数字化

4、进程，提高网安需求；国际形势严峻，针对我国关基设施的网络攻击愈发严重，网安建设提速迫在眉睫。大型政企客户对网安产品有特定需求，网安细分领域领军迎来更好机遇。盛邦安全盛邦安全是是技术驱动型的网安细分领域领军企业技术驱动型的网安细分领域领军企业。公司长期专注于网络空间安全领域，为政企客户提供网络安全基础类产品、业务场景安全类产品、网络空间地图类产品及网络安全服务，2021 年公司在响应与编排软件以及硬件 WAF 细分领域的市占率分别位列行业第三及第五，并且是网络空间地图行业的开拓者和领军者。公司技术实力出众，客户资源优质，有望在行业变革的机遇中实现快速发展。募投项目将加速产品迭代，打开新的业务空间

5、。募投项目将加速产品迭代，打开新的业务空间。募投项目有望加速公司核心产品迭代升级，充实销售及研发力量，推动公司进入新的发展阶段。风险提示：风险提示：可比公司估值波动的风险、经营季节性波动的风险、盈利预测假设不成立对公司盈利预测及估值的影响、综合毛利率无法维持高水平的风险、项目结转不及预期的风险、应收账款规模较大的风险、与综合性网安厂商竞争及客户自研影响公司业绩的风险等。注：每股净收益按招股说明书中预计的最大发行新股数，总股本共 7539.90 万股计算 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 203 236 303 38

6、1 464(+/-)%33%17%28%26%22%经营利润（经营利润（EBIT）51 48 51 57 68(+/-)%49%-6%7%11%20%净利润净利润（归母）（归母）48 46 51 63 74(+/-)%52%-3%11%23%17%每股净收益（元）每股净收益（元）0.63 0.61 0.68 0.84 0.98 远期整体公允价值区间远期整体公允价值区间 23.52-26.95 亿元亿元 2023.07.05 发行上市资料 发行前总股本（万股）发行前总股本（万股）5651.90 本次拟发行量（万股）本次拟发行量（万股）1888.00 发行日期发行日期 发行方式发行方式 战略配售战