【研报】2020年公用事业行业年度策略：火电反转在即关注燃气行业改革-191101[21页].pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 年度策略年度策略 11 2019 年年 11 月月 01 日日 公用事业公用事业 证券研究报告证券研究报告年度策略年度策略 火电反转在即火电反转在即，关注燃气行业改革关注燃气行业改革 2020 年年公用事业行业年度策略公用事业行业年度策略 分析日期分析日期 2019 年年 11月月 01日日 证券分析师：牛畅证券分析师：牛畅 执业证书编号：S0630115060032 电话：20333451 邮箱： 联系人：张耀翔联系人：张耀翔 电话：20333272 邮箱： 东海行业研究类模板 投资要点：投资要点： 2019 年年前三季度前三季度公用事业公用事业行情行情回顾：回顾：

2、公用事业板块累计上涨公用事业板块累计上涨 5.55%， 沪深沪深 300 指数上涨指数上涨 30.89%，跑输大盘，跑输大盘 25.34 个百分点个百分点。从细分板块来看，火 电板块表现不佳，累计下跌 2.84%；水电和燃气板块累计上涨分别为 17.66% 和 1.43%，水电板块二级市场表现相对较好。 火电发电量显著回落，煤价下行带动企业盈利回升火电发电量显著回落，煤价下行带动企业盈利回升。2019 年 1-9 月， 全国规模以上火电厂火电发电量累计 38019.60 亿千瓦时，同比增长 0.50%， 增速比去年同期显著降低 6.4 个百分点。 火电发电量的显著回落一方面与 2019 年整体

3、经济下行压力加大有一定关系， 另一方面也体现出火电行业供给侧优化 效果凸显。在火电企业的成本中，电煤采购成本占据了五成以上，火电企业利 润对煤价的弹性远高于电量，煤炭价格的下行有望改善火电企业的利润情况。 供给端，2016-2017 年煤炭去产能速度超预期，2018-2020 年去产能任务将进 一步减少，煤炭去产能政策力度边际递减，煤炭供需偏紧的状况将得到改善。 长期来看，在政策面频频释放煤价下调信号以及淘汰落后发电机组的大背景 下，煤价步入下行通道，火电企业业绩有望企稳回升。 优质水电资源稀缺，水电价值凸显优质水电资源稀缺，水电价值凸显。水电首先作为清洁能源，环保政策 的改变和推进对于水电公

4、司的影响较小，这是相较于火电的政策优势。 “十三 五”计划中国家对于水电基地的开发相较于“十二五”已经有一个非常明显的 放缓，这一点从水电发电设备新增设备容量增速就可以看出。目前投运及在建 的电站装机容量已占规划总装机容量的 63%， 各方水电龙头已经逐渐占据最优 质的水利资源，稳定的现金流，以及逐渐缩小的大型设备投资有望为水电上市 公司未来持续的高分红提供保障， 拥有稳定现金流和高分红的优质水电企业价 值凸显。 天然气供需缺口逐步改善，改革引领新格局天然气供需缺口逐步改善，改革引领新格局。2019 年-2020 年我国天 然气需求将持续强劲，供给侧端压力持续改善，天然气市场价格将步入下行区

5、间。政策方面，国家管网公司的成立短期来看，天然气行业上游的开采力度有 望得到提升，加大勘探开发将直接利好上游开采设备企业。而中长期来看，强 调强化天然气基础设施建设与互联互通，加快天然气管道、LNG 接收站等项 目的建设，总体上利好拥有储气库和 LNG 接收站的下游企业。 风险提示：风险提示：动力煤价动力煤价下调下调不达预期不达预期；用电下滑超预期；用电下滑超预期；LNG 价格未达预期价格未达预期； 环保政策推动力度不达预期； “煤改气”政策推动不达预期。环保政策推动力度不达预期； “煤改气”政策推动不达预期。 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,00

6、0 35,000 40,000 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 成交金额 公用事业(申万) 沪深300 行业评级行业评级: 中性中性(40) 行业走势图行业走势图 市场有风险，投资需谨慎 年度策略年度策略 正文目录正文目录 1. 行业市场表现回顾行业市场表现回顾 . 4 1.1. 走势回顾 . 4 1.2. 估值走势 . 6 1.3. 电力板块概况 . 7 2. 火电行业火电行业 . 9 2.1. 火电发电量显著回落，煤价下行带动企业盈利回升 . 9 2.2. 火电行业总结 . 13 3. 水电行业水电行业 . 13 3.1. 优质水电资源稀缺，水电价值凸显 . 13