1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 可选消费可选消费 新世代需求释放，产业链百花齐放新世代需求释放，产业链百花齐放 华泰研究华泰研究 商业贸易商业贸易 增持增持 (维持维持)小家电小家电 增持增持 (维持维持)研究员 林寰宇林寰宇 SAC No.S0570518110001 SFC No.BQO796 +(86)755 8249 2388 研究员 熊承慧，熊承慧，PhD SAC No.S0570522120004 SFC No.BPK020 +(86)10 6321 1166 研究员 王森泉王森泉 SAC No.S0570518120001 SFC

2、No.BPX070 +(86)755 2398 7489 研究员 孙丹阳孙丹阳 SAC No.S0570519010001 SFC No.BQQ696 +(86)21 2897 2038 研究员 张诗宇张诗宇 SAC No.S0570522080001 SFC No.BSF308 +(86)755 2399 3346 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 7 月 06 日中国内地 专题研究专题研究 咖啡文化渐浓，本土化发展做大饮品市场咖啡文化渐浓，本土化发展做大饮品市场 随着咖啡消费习惯结构化变迁，产品层级增加，能满足更多个性化需求，而其平价化渗透正对茶饮形成挑战，

3、也在促进产品上更本土化融合，共同做大饮品市场。咖啡消费文化逐步养成，从速溶咖啡引入，到高线城市渗透，阿里数据显示，21 年中国一二线咖啡习惯消费者人均量为 260-320 杯/年，接近欧美主流国家，但整体仍低，据灼识数据，22 年中国咖啡人均量仅为 11.3杯/年。我们认为咖啡赛道延展性强，其功能性有望累计消费基数，创新产品更能满足个性化、社交化需求。从中国企业优势领域来看，连锁及咖啡机或能最快走出可复制盈利模式，关注连锁咖啡业态及优质咖啡机企业。上游：咖啡豆的百年之旅上游：咖啡豆的百年之旅 咖啡上游生豆种植环节在产业链中价值含量虽然较低，但作为核心原材料，价格波动对下游环节有明显影响，咖啡豆

4、期货也就成为全球重要的大宗衍生品。咖啡加工环节，具备相当价值量。烘焙及加工咖啡豆能够带来咖啡豆价值量的第一次提升，咖啡豆品牌企业能够从中赚取较高的利润。下游：咖啡市场扩容推动咖啡机、磨豆机市场增长下游：咖啡市场扩容推动咖啡机、磨豆机市场增长 中国是咖啡机生产大国，近年成长迅速，但仍不是消费大国。产业集中在广东顺德及宁波慈溪地区，22 年占有全球出口额 29%份额。咖啡机、磨豆机仍处于初级阶段，渗透率较低，未来仍有充足发展空间。我国咖啡机市场主要参与者仍为国外品牌，中国企业通过在半自动化意式浓缩咖啡机上的差异化产品，把握了目前咖啡机依然是小众市场，且消费者专业化程度较高的特点，未来中国企业或仍将

5、保持差异化发展路线，逐步强化品牌认知，或能走出享誉世界中国咖啡机品牌企业。渠道渠道：连锁咖啡之路，空间广阔：连锁咖啡之路，空间广阔 现磨咖啡无疑是过去几年成长最快的赛道，供需共振带动成长。星巴克、COSTA 等海外品牌曾主导中国现磨咖啡市场，在资本浇灌下，本土咖啡品牌错位竞争，在性价比市场率先出击，并在高线城市消费者成熟后进入高端精品市场，各个细分赛道都已经跑出可复制的盈利模式。本土化创新层出不穷，茶饮融合共同做大饮品市场。同时我们认为拥有更强的品牌力、成熟标准化操作管理流程的企业将胜出，一方面品牌力转化为更强的租赁费议价能力，带来更优的费用支出，另一方面，高效管理对于人力成本的优化也有积极影

6、响，或在未来中国市场的竞争中保持优势。中国咖啡产业成长机遇中国咖啡产业成长机遇 连锁咖啡业态百花齐放，具备品牌力+优质管理能力的企业有望胜出；同时，咖啡机产业消费者教育接近拐点，618 大促咖啡机再度热销，中国制造优势叠加海外品牌，或能走出中国咖啡机企业的新成长路径。618 咖啡产业消费，热度高，意式咖啡机、零售咖啡冲调等相关产品热销，看好咖啡文化渗透下横向 SKU 拓展及纵向品类延伸逻辑的不断呈现，中国品牌力量或不断渗透咖啡产业链。风险提示：咖啡豆价格大幅提升，咖啡产品需求弱化，行业竞争加剧。(23)(15)(7)210Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)商业贸易小家电沪深