1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 汽车零部件汽车零部件 动总测试蓬勃生长，动总测试蓬勃生长，IMUIMU 亦有望开花亦有望开花结果结果 核心观点核心观点 公司深耕汽车测试行业二十余年，受益于汽车行业车型迭代加公司深耕汽车测试行业二十余年，受益于汽车行业车型迭代加速，高毛利的检测服务板块需求井喷式增长，公司迅速扩大检速，高毛利的检测服务板块需求井喷式增长，公司迅速扩大检

2、测实验室规模，有望实现营收盈利双增。惯性导航是高阶智能测实验室规模，有望实现营收盈利双增。惯性导航是高阶智能驾驶必备的定位传感器，公司于驾驶必备的定位传感器，公司于 2020年建立年建立 IMU小组，进展迅小组，进展迅速，产品性能领先，已获得奇瑞定点，量产在即，后续速，产品性能领先，已获得奇瑞定点，量产在即，后续 IMU 不不断放量有望打造第二成长曲线。断放量有望打造第二成长曲线。根基：根基：测试设备产品测试设备产品持续持续横向拓展。横向拓展。公司以发动机冷试设备起家，04-18 年逐步开发出新能源下线测试台、变速箱下线测试台、涡轮增压器测试台、水油泵装配测试线，是国内少数能覆盖汽车动力总成各

3、细分测试领域的自主创新企业，在行业中取得先发优势。2022 年华依科技动力总成测试设备收入为 2.06 亿，公司市场占有率仍存提高空间，公司近年来一直注重新能源车企客群的发展及客户矩阵的丰富，动力总成设备市占率的提高或成公司未来营收增量。增长：增长：汽车非强检下游需求迅速增长，高毛利强化盈利汽车非强检下游需求迅速增长，高毛利强化盈利 公司主要提供第三方非强制检测业务，针对主机厂研发期间，下游需求井喷式增长。1）新车型迭代加速，下游整车行业竞争越激烈，第三方检测服务增速越高。2）非强检增速高于强检增速，随着新车型配置的新零部件、新功能越来越多，对非强检的增量需求更大。3）测试服务高毛利，带动公司

4、盈利能力增强。21 年公司测试服务毛利率达59.16%。突破：突破：IMU 乘自动驾驶之风静待花开，公司已实现从乘自动驾驶之风静待花开，公司已实现从 0 到到 1 突破，研突破，研发与量产并举发与量产并举 惯性导航为车辆提供连续的位置、姿态信息，于自动驾驶具有不可替代性。公司于 2020 年建立 IMU 小组，进展迅速，已获得奇瑞定点，量产在即。同时公司研发持续投入，继 P-box 之后推出惯导域控产品、公司产品矩阵进一步丰富，市场竞争力持续提升。投资评价和建议：投资评价和建议：我们预计公司 23/24 年营收分别为 6.49/9.77 亿元，归母净利润分别为1.20/1.96 亿元，对应 P

5、E 分别为 46.35/28.46 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。重要财务指标重要财务指标 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(百万元)301.90 320.70 347.97 648.95 977.20 YoY(%)2.02 6.23 8.50 86.49 50.58 净利润(百万元)41.88 58.01 37.22 120.42 196.09 YoY(%)8.09 38.53-35.84 223.51 62.84 毛利率(%)43.27 50.68 44.85 43.96 41.82 净利率(%)13.87 18.09 10.70 18.56 20.0

6、7 ROE(%)19.75 12.50 7.43 19.37 23.98 EPS(摊薄/元)0.49 0.68 0.44 1.42 2.31 P/E(倍)133.27 96.21 149.94 46.35 28.46 P/B(倍)26.32 12.03 11.14 8.98 6.83 资料来源：iFinD，中信建投证券 首次评级首次评级 买入买入 程似骐程似骐 021-68821600 SAC 编号:S1440520070001 SFC 编号:BQR089 陈怀山陈怀山 021-68821600 SAC 编号:s1440521110006 陶亦然陶亦然 010-85156397 SAC 编号: