1、 See the last page for disclaimer Page 1 of 17 Equity Research Equity Research Report Company Report 股股票票研研究究 公公司司报报告告 证证券券研研究究报报告告 传播文化行业传播文化行业 Media&Culture Sector 创梦天地创梦天地 iDreamSky(01119 HK)Company Report:iDreamSky(01119 HK)中文版 Teddy Lin 林荣叶(852)2509 5409 公司报告：创梦天地(01119 HK)Chinese version .hk 3

2、0 June 2023 经久不衰的游戏运营，孕育独具匠心的游戏研发，首予“买入”评级 我们首予创梦天我们首予创梦天地地“买入买入”评级评级，目标价为，目标价为 4.85 港元。港元。鉴于公司在提升盈利能力方面具有的巨大潜力，以及其在游戏自研上积攒的深厚功力，我们给予创梦天地 2023 年 2.3 倍的市销率，目标市值为 68 亿港元。作为中国领先的游戏公司之一，创梦天地（“公司”）将从行业的长期发展中受惠。凭借其在管理游戏完整生命周期中积累的丰富经验，公司沉淀出深厚的游戏发行和运营能力以及扎实的研发基础。我们我们预期预期公司的长生命周期游戏将公司的长生命周期游戏将持续持续产产出出稳定稳定收入，

3、而其收入，而其自研自研能力将定期为公司创造新的能力将定期为公司创造新的营收营收增长。增长。公司擅长将海外精品游戏引进中国市场，经过对游戏本地化改良使其适应中国市场后进行发行及运营。在对海外精品游戏本地化和二次研发的过程中，公司积累了海外市场丰富的研发和运营专业能力，这为其游戏出海拓展提供一定优势。我们我们相信公司相信公司在在出清出清回报回报性较低性较低的游戏项目后，的游戏项目后，其自研其自研游戏有望游戏有望为公司带来为公司带来超预超预期的期的营收成长空间营收成长空间，将将在短期内带来在短期内带来显著显著盈利能力提盈利能力提升升。在过去几年不同游戏种类的研发和业务尝试中，公司曾录得显著的亏损，导

4、致市场对其盈利能力的提升存在担忧。实际上公司经过几年的试错和业务调整，现在已经确定出可支持其持续盈利性的游戏开发方向，专攻于研发其擅长的竞技类游戏。即将正式发行的全新自研游戏卡拉彼丘预计将为公司带来巨大的商业价值。在业务战略调整后，公司已出清拖累利润率的业务，并开始发展出高质量的收入来源。催化剂：催化剂：公司自研游戏发布的相关消息；公司运营的游戏获得业界好评；公司获得新游戏版号。风险：风险：未来新游研发项目或未能按照计划如期推进；中国游戏产业政策的不确定性。Rating:Buy Initial 评级：买入买入(首次覆盖)6-18m TP 目标价:HK$4.85 Share price 股价：H

5、K$3.460 Stock performance 股价表现 (60.0)(50.0)(40.0)(30.0)(20.0)(10.0)0.010.0Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23%of returnHSIiDreamSky Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs.%绝对变动%18.0 (18.8)(39.0)Rel.%to HS Index 相对恒指变动%14.1 (11.6)(25.6)Avg.share price（HK$）平均股价（港元）3.32 3.43 3.93 Source:Bl

6、oomberg,Guotai Junan International.Table_Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结 收入 股东净利 每股净利 每股净利变动 市盈率 每股净资产 市净率 每股股息 股息率 净资产收益率 12/31(RMB m)(RMB m)(RMB)(%)(x)(RMB)(x)(RMB)(%)(%)2021A 2,638(157)(0.125)n.a.(23.3)3.341 0.9 0.000 0.0 (4.3)2022A 2,734(2,492)(1.798)n.a.(1.8)1.