1、中国资产 管理行业报告 20231|中国资产管理报告 20232中国资产管理报告 2023|欢迎阅读安永新发布的中国资产管理报告。对于那些关注中国资产管理行业的人来说，2022年充满了令人眩晕的变化，几乎让人不知所措：疲软的股市抑制了对资管产品的需求，但新推出的个人养老金计划又为行业的增长带来了新的希望；疫情加剧了商业活动的挑战性，但旅游和社交距离方面的限制在年底之前得到了解除；虽然行业规模保持平稳，但结构性的变化仍在继续在本报告中，我们总结了行业的十大关键趋势，并就每个趋势未来将如何改变行业的发展给出了我们的看法。3|中国资产管理报告 20233|中国资产管理报告 20234中国资产管理报告

2、 2023|中国资产管理行业的管理总规模从2021年的68万亿元人民币微降至2022年底的67万亿元人民币，结束了自2018年以来连续增长的势头。考虑到中国股市的主要指数上证综指在年内下跌了15%，行业规模的缩水小到几乎可以忽略。行业总规模下降的主因是通道业务的持续压缩（自2018年资管新规出台以来规模已经减半）。除去通道业务之外，各项业务大多实现了增长。尤其是私数据来源：中国证券投资基金业协会，安永博智隆分析1 其他包括期货公司及其资管公司私募资管计划以及企业资产证券化业务募基金和公募基金作为行业的双引擎，得益于相对较高的固定收益产品比重均表现强劲。总体而言，中国的资管行业依然在长期上升通道

3、内运行。其2017-2022年间的规模复合平均增长率达到7%。我们预计，资本市场深化发展、投资者意识的提高、对专业资产管理服务认可度的上升以及销售渠道的改善等将持续推动行业增长。1行业保持韧性|中国资产管理报告 20235|中国资产管理报告 2023尽管加剧的股市波动给公募基金的回报带来了压力，但它仍然是中国资产管理行业最大的板块，并且成功地保持了长期的增长势头。公募基金行业的规模在2022年末达到26万亿元人民币，比一年前增加了4000亿元人民币。这个增量使其成为全行业规模增长的最大引擎。公募基金能够克服不利的外部因素，保持上升势头固然鼓舞人心，但它也开始显出一些疲态。这其中最明显的就是行业

4、对新发基金的依赖越来越大。2022年，公募基金行业通过新基金总计募集了1.7万亿元人民币，相当于行业净增量的400，也就是说如果没有新发基金，行业的规模本来是下降的。而2021年这个数字则为54%。在股市波动放大的背景下，债券基金和货币基金再次取代股票和平衡型基金成为行业的增长引擎。这两种产品合计占新募集资金总额的70%，而在2021年，这一数字则低于30%。虽然对于备受困扰的资管行业来说，有一根“救命稻草”是不幸之中的万幸，但对于基金管理公司来说，依靠新发产品，尤其是固定收益类产品来维持规模不是什么长久之计。正如我们在2018年至2022年间所看到的，相比权益类产品，基金公司很难通过固收类产

5、品建立起自己的长期业绩记录。没有长期业绩记录就难以差异化。这种依赖性同时还抬高了销售成本，并削弱客户粘性。2公募基金仍是核心资料来源：中国证券投资基金业协会，安永博智隆分析 6中国资产管理报告 2023|6中国资产管理报告 2023|7|中国资产管理报告 20237 7|中国资产管理报告 20238中国资产管理报告 2023|所谓的“固收+”自2019年以来一直是最受欢迎的产品。但到了2022年，它的光芒终于开始退去。背后的原因有很多：一方面对于固收资产的未来回报市场开始出现不同的意见。虽然中国仍处于低利率环境中，但央行在多大程度上将继续推进信贷扩张是存在疑问的。债券市场不断放大的交易量是对债

6、券价格未来走势分歧的最佳证明。债券市场前景的不确定性还受到快速缩水的信用风险溢价影响。在2021年发生几起违约案件后，市场重拾了信心，而随之而来的信用风险溢价的下降进一步削弱最关键的是，债券和股票走势的趋同已经大大削弱了这种策略的吸引力。从上图我们可以看到，自2020年以来，中国国债和A股的走势呈现很高的相关性，这使得“固收+”产品的成功越来越取决于个券的选择能力，从而削弱了产品的总体吸引力。了债券回报对投资者的吸引力。在“+”的方面，股票市场也越来越难以提供投资者所期 望的回报。因此，越来越多的“固收+”产品被迫转向另类投资，而这又反过来压低了另类投资的回报。除了资产供应的问题之外，“固收+