1、行业研究行业研究 行业深度行业深度 基础化工基础化工 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2023年年07月月03日日 table_invest 标配标配 Table_NewTitle 三代制冷剂产能扩张已到尾声，三代制冷剂产能扩张已到尾声，氟化液氟化液市场空间广阔，市场空间广阔，氟化工进入景气周期氟化工进入景气周期 基础化工行业深度报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 证券分析师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 证券分析师证

2、券分析师 张季恺 S0630521110001 联系人联系人 张晶磊 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.轮胎需求向好，胎企盈利有望提升 石 化 化 工 主 题 周 报（2023/06/12-2023/06/18）2.光气资源稀缺，下游农药产品丰富 石 化 化 工 主 题 周 报（2023/05/29-2023/06/04）3.成本压力渐轻，关注需求复苏基础化工行业2022年报及2023一季报总结 table_main 投资要点：投资要点：萤石资源萤石资源不可再生，我国萤石储量高，但采储比低，不可再生，我国萤石储量高，但采储比低，供给日趋收紧。供

3、给日趋收紧。萤石是我国的优势矿产资源，根据USGS数据，我国是全球最大的萤石生产国，2022年产量达到570万吨，占全球产量的65.67%，同时我国萤石资源开发过度，萤石资源可开采年数远低于全球平均水平，萤石已被国土资源部列入战略性矿产名录，供给收紧，萤石价格维持高位。三代制冷剂配额即将落地，行业供需格局改善，企业盈利有望提升。三代制冷剂配额即将落地，行业供需格局改善，企业盈利有望提升。根据 基加利修正案，发展中国家应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基础上，2024年冻结HFCs的消费和生产于基准值，2020-2022年各生产企业加速扩产抢占份额导致第三代制冷剂价格下行，各生产

4、厂家第三代制冷剂产品均出现亏损，2023年以来，随着基线年结束，R32和R134a产品价差已由负转正。AI的快速发展与我国产业现代化建设的不断推进带动数据中心算力需求大幅提升，的快速发展与我国产业现代化建设的不断推进带动数据中心算力需求大幅提升，液冷温液冷温控技术成为发展趋势，控技术成为发展趋势，氟化液市场空间广阔氟化液市场空间广阔。电子氟化液是适用于大数据中心换热所需的冷却介质，长期被海外企业垄断，主要生产企业有3M、索尔维和旭硝子等。3M预计2025年底退出氟化液领域，国产厂家迎来发展机遇，巨化股份、新宙邦（海斯福）等企业均有比较完整的氟化工产业链，其生产的一系列电子氟化液产品目前已经可以

5、用于数据中心散热系统等领域，预计未来可有效满足国内液冷的市场需求。含氟聚合物性能优异，广泛应用于工业加工、电子电器、汽车及航含氟聚合物性能优异，广泛应用于工业加工、电子电器、汽车及航天等领域，大幅提升氟天等领域，大幅提升氟化工产业链附加值。化工产业链附加值。受益于新能源产业快速发展，氟聚合物需求提升，2022年我国PTFE和PVDF产量分别达到12.99万吨和8.51万吨，同比分别增加23.01%和55.58%，随着锂电池需求增长，我国锂电池正极材料出货量快速提升，PVDF作为正极材料粘结剂，需求也快速提升。结论与推荐：结论与推荐：我们认为，第三代制冷剂配额的落地将大幅提升氟制冷剂产业的景气度

6、，同时产能将进一步向头部厂家集中，规模优势将进一步提升龙头企业的盈利能力。算力需求的提升推动了数据中心的建设，氟化液作为主要的冷却介质，市场空间广阔，相关国内厂家有望迎来发展机遇。氟化工原料萤石的供给收紧带来供需结构的改善，价格有望维持高位。建议关注制冷剂头部企业：巨化股份、永和股份、三美股份和萤石供应厂家金石资源。建议关注制冷剂头部企业：巨化股份、永和股份、三美股份和萤石供应厂家金石资源。推荐标的的盈利预测简表推荐标的的盈利预测简表 公司简称公司简称 市值市值 (亿元亿元)EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 巨化股份 372.03 0.88