1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/18 银行银行 2023 年 07 月 03 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 银行自营投资研究攻略：全景透视与 逻 辑 详 解 行 业 深 度 报 告-2023.6.21 “中特估”未完待续，绩优行修复可期行业投资策略-2023.6.16 政策有望落地稳预期，银行估值修复可持续行业点评报告-2023.6.14 存贷降息之际存贷降息之际，再评估银行的“利率风险”再评估银行的“利率风险”行业深度报告行业深度报告 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）吴文鑫（联系人）吴文鑫（联系人） 证书编号：S079

2、0523060002 证书编号：S0790123060009 存贷利率双降存贷利率双降之际，利率风险的几种演绎形式之际，利率风险的几种演绎形式 基差风险：基差风险：存贷定价基准调整不同步存贷定价基准调整不同步。LPR 连续下调，存款利率相对刚性，基差风险不断体现，下阶段的存款定价将在“基准利率加点”的框架内，更多由自律机制引导。若存贷定价能挂钩形成有效联动，呵护净息差维持合理水平，银行也可更好的平衡“盈利与让利”的要求。期权风险：利率调整期权风险：利率调整背后的客户选择权问题背后的客户选择权问题。（1）存款利率下降：存款跨省或回流理财：不同银行利率下调具有时间差，跨省、跨行存款或使存款减负效果

3、打折。（2）贷款利率下降：提前还贷现象值得关注：资产端：据我们测算，若存量按揭打折，国股行息差压力较大，短期内较难推行。存量固定利率房贷还贷压力较大，居民偏向提前还清存量房贷，或用利率更低的经营贷置换房贷。负债端：高收益优质资产仍不多，闲置资金提前还贷被看作资产配置的理性选择。重定价风险：因各银行重定价重定价风险：因各银行重定价期限结构差异而影响不同期限结构差异而影响不同。存贷利率双降时受益类型：贷款重定价周期长、存款重定价周期短。若仅考虑重定价期限，2023 年一些城农商行的净息差或率先受益。据我们测算，存贷利率双降对上市行 2023-2024年净息差整体拖累约 0.4BP，区域行更分化。部

4、分城农商行下调存款挂牌利率进度稍慢，息差受 LPR 下降单边拖累。净息差不降反升的银行，主要由于重定价影响的存款多于贷款（量），2023 年初以来存款挂牌利率降幅较大（价），或存款重定价相对更快（期）。兼兼论金融投资的影响及风险管理策略论金融投资的影响及风险管理策略 投资账户的估值变动：债券投资或小幅受益。投资账户的估值变动：债券投资或小幅受益。（1）存贷利率双降，债市有望迎来银行的增量资金；（2）银行投资账户估值收益提升，可增加资本公积或利润。精精细化监管：资产负债“期限管理”是关键：细化监管：资产负债“期限管理”是关键：（1）控制重定价缺口；（2）管理久期；（3）平衡期限错配收益；（4）监

5、测自动化、计量精细化。投资建议：投资建议：三重视角寻找降息周期优势三重视角寻找降息周期优势银行银行 1、资负结构视角：兼顾“量、价、期”三者平衡。资负结构视角：兼顾“量、价、期”三者平衡。具备以下特征的银行，息差或将受益于存贷利率双降：（1）量：揽储优势大的银行，存款基数较大、存贷比低，存款利率下降的正效应可有效冲抵 LPR 降息带来的负效应，如邮储银行；（2）价：2023 年存款挂牌利率降幅较大的银行，存款成本下降对营收的正向贡献集中释放，如浙商银行；（3）期：短期重定价负缺口通常更大，利率双降有助于减少对短期净利息收入的拖累，如长沙银行。2、客户基础视角客户基础视角：寻找利率敏感性较低的客

6、户。寻找利率敏感性较低的客户。下沉客群的贷款利率敏感性较低，LPR 下降时，小微业务优质银行仍有溢价优势。受益标的如常熟银行。3、金融投资视角：灵活的交易策略边际占优。金融投资视角：灵活的交易策略边际占优。债市利率中枢随存贷利率趋势性下行，金市投资能力较强的银行将受益，受益标的如南京银行、宁波银行、江苏银行等。风险提示：风险提示：经济复苏进展不及预期；银行业监管政策趋严；区域金融风险对资产质量造成压力等。-29%-22%-14%-7%0%7%2022-072022-112023-03银行沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 行