1、片仔癀片仔癀(600436.SH)(600436.SH)深度报告：深度报告：中药资源品中药资源品+化妆品，同步进入成长新阶段化妆品，同步进入成长新阶段周小刚(证券分析师)年庆功(联系人)S0350521090002S评级：买入(维持)证券研究报告2023年07月03日中药1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M片仔癀-6.1%1.4%-19.5%沪深3000.1%-4.9%-14.3%最近一年走势预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万元）8694106581288815484增长率(

2、%)8232120归母净利润（百万元）2472331342675442增长率(%)2342928摊薄每股收益（元）4.105.497.079.02ROE(%)22232322P/E70.3652.1440.4931.75P/B15.3611.799.137.09P/S20.0216.2113.4111.16EV/EBITDA59.0742.2632.6825.32资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告片仔癀（600436）公司动态研究：经典与创新并行，产品与时俱进（买入）*中药*周小刚2023-03-31-0.3587-0.2864-0.2141-0.1419-0.06960.0027

3、片仔癀沪深300VWvXhV8ViYTWrVaXmUaQ8QbRmOoOoMoNeRpPqPeRmMnQ6MoOyRNZpNnRvPmNnN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要 核心产品片仔癀量价齐升：核心产品片仔癀量价齐升：公司核心产品片仔癀为独家产品，历史悠久、品牌知名度高。2015-2021年片仔癀实现量价齐升。2023年5月公司片仔癀系锭剂零售价从590元/粒提升至760元/粒，有望推动片仔癀系列产品进入成长新阶段。安宫牛黄打造中药资源品第二成长曲线：安宫牛黄打造中药资源品第二成长曲线：2020年公司收购龙晖药业获得安宫牛黄丸相关文号，2020年推出双天然安宫牛黄

4、丸、2022年推出天然麝香（体培牛黄）安宫牛黄丸。在安宫牛黄丸带动下，公司心脑血管产品线2022年收入达1.66亿元。借助公司品牌和渠道资源，安宫牛黄丸系列产品有望快速成长，打造公司第二成长曲线。化妆品业务独立上市持续推进：化妆品业务独立上市持续推进：公司化妆品业务有超过40年历史，旗下有皇后、新皇后和片仔癀三大品牌，“3+3+1”产品矩阵不断丰富。2022年子公司实现销售和研发业务的独立，为未来独立上市发展奠定良好基础。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年营业收入106.58亿元/128.88亿元/154.84亿元，归母净利润33.13亿元/42.67亿元/5

5、4.42亿元，对应52.14X/40.49X/31.75X。我们认为，公司独家产品片仔癀为国内头部中药资源品，借助品牌和渠道优势，公司有望实现持续稳健增长。基于核心产品片仔癀提价，我们小幅上调公司业绩预期。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：新产品销售放量不及预期，产品价格调整对产品销量产生负面影响，公司产品研发进展不及预期，子公司分拆进展不及预期，公司经营管理波动超出预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4传承并创新传承并创新，聚焦兼开拓，聚焦兼开拓01请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5片仔癀历史悠久片仔癀历史悠久，紧跟时代，紧跟时代 片仔癀历史悠久片仔癀历史悠久：片仔癀源

6、于明朝，产品蜚声海外。近代以来，公司一方面持续深耕片仔癀，增强品牌、拓宽渠道；另一方面，公司持续拓展产品矩阵，化妆品和日化品业务已成规模，安宫牛黄丸快速成长。阶段阶段产品与研发产品与研发销售与财务销售与财务股权与并购股权与并购20032003年之前：年之前：上市之前上市之前 2002年，收入2.12亿元，归母净利润0.59亿元。片仔癀收入1.89亿元，海外收入1.00亿元。1993年，以漳州市制药厂为核心企业成立漳州片仔癀集团公司。1999年12月，以漳州片仔癀集团公司为主要发起人，联合其他法人单位共同发起设立漳州片仔癀药业股份有限公司。2002年，设立化妆品公司。20032003年年-201