【研报】汽车行业投资策略报告：总量不悲观结构有机会-20200601[68页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 策策 略略 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 汽车汽车 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 EPS（元） 2020E 2021E 中国重汽 2.25 2.49 长安汽车 1.00 1.06 拓普集团 0.68 0.90 潍柴动力 1.24 1.35 三花智控 0.56 0.69 精锻科技 0.44 0.52 德赛西威 0.58 0.67 伯特利 1.15 1.35 相关报告相关报告 上海天津出台汽车消费刺激 政策， 乘联会预计 5 月乘用车

2、零 售同比转正2020-05-24 上海汽车刺激政策落地， 多措 并举提振汽车消费 2020-05-21 4 月汽车批售同比增速转正， 预计行业销售 Q2 反转向上 2020-05-17 分析师： 戴畅 S0190517070005 赵季新 S0190519110002 团队成员： 戴畅、赵季新、董晓彬、刘洁 投资要点投资要点 2020 年初公共卫生事件的冲击使行业经历至暗时刻，但我们也看到行业年初公共卫生事件的冲击使行业经历至暗时刻，但我们也看到行业 在复工复产以及地方政策刺激下逐步回暖， 且在新能源以及智能驾驶方面在复工复产以及地方政策刺激下逐步回暖， 且在新能源以及智能驾驶方面 也出现新

3、的积极变化也出现新的积极变化，展望下半年，我们认为总量不悲观，结构存机会展望下半年，我们认为总量不悲观，结构存机会。 乘用车：地方政策刺激总量不悲观，结构分化强者更强。乘用车：地方政策刺激总量不悲观，结构分化强者更强。公共卫生事件冲 击之后，各个地方响应中央号召出台相关政策刺激汽车销售，我们估算已我们估算已 经出台经出台政策地方将拉动乘用车销售政策地方将拉动乘用车销售 88 万辆，叠加潜在可能出台刺激政策万辆，叠加潜在可能出台刺激政策 的地方， 全年有望拉动乘用车销售的地方， 全年有望拉动乘用车销售 115 万辆， 占万辆， 占 2019 年乘用车销量年乘用车销量 5.1%。 年内节奏上，考虑

4、复工复产的推进，以及地方刺激政策开始生效，我们认 为乘用车行业将在 2020Q2 增速反转向上，结构上日系以及豪华车仍然相增速反转向上，结构上日系以及豪华车仍然相 对更强，另外长安在自主以及福特新车周期的驱动下有望超越行业。对更强，另外长安在自主以及福特新车周期的驱动下有望超越行业。 重卡： 基建投资和国三淘汰助力全年总销量高位运行， 潍柴重汽合作有望重卡： 基建投资和国三淘汰助力全年总销量高位运行， 潍柴重汽合作有望 重塑行业格局。重塑行业格局。我们认为 2020 年重卡将仍然处于高位运行状态，全年销全年销 售售 110-119 万之间，核心推动力量来自基建增速的提升以万之间，核心推动力量来

5、自基建增速的提升以及国三车淘汰的及国三车淘汰的 增量。增量。 市场结构角度， 重汽和潍柴的深化合作是重卡格局近年最大的变量。 从 2020 年前四月看，潍柴发动机在重汽的配套比例已经提升，未来两三未来两三 年我们预计潍柴重汽的强强联合将助力潍柴和重汽双方各自巩固在发动年我们预计潍柴重汽的强强联合将助力潍柴和重汽双方各自巩固在发动 机和整车领域的市场地位。机和整车领域的市场地位。 新能源新能源：特斯拉将进入全球放量周期，特斯拉产业链将持续受益：特斯拉将进入全球放量周期，特斯拉产业链将持续受益。新能源 行业逐步进入后补贴时代， 供给侧车型质量的提升激发个人消费的真实需 求， 2020 年年 1-4

6、 月的私人购买需求占比相比月的私人购买需求占比相比 2019 年提升年提升 14.6pct 到到 86%。 从市场参与者看，特斯拉与大众 MEB 是未来几年行业重要的增量。其中 特斯特斯拉是新能源汽车的重新定义者， 上海工厂的投产是其全球大放量的起拉是新能源汽车的重新定义者， 上海工厂的投产是其全球大放量的起 点， 预计点， 预计 20/25 年特斯拉全球销售年特斯拉全球销售 60/197 万辆， 其中中国市场万辆， 其中中国市场 15/45 万辆万辆， 产业链标的将持续受益。产业链标的将持续受益。而大众在排放门事件后全面转向电动化的 MEB 产品预计将在 2020 年下半年上市，也将为新能源