1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 良品铺子良品铺子(603719)休闲食品休闲食品/食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-29 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2023/06/28 6 个月目标价（元）35.47 收盘价（元）25.35 12 个月股价区间（元）22.9840.21 总市值（百万元）10,165.35 总股本（百万股）401 A 股（百万股）401 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）8 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_

2、Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-11%-27%-7%相对收益-11%-23%8%Table_Report 相关报告 良品铺子（603719）：营收稳健，门店业务有望加速-20230324 白酒行业深度：国改激发酒企活力，提振业绩水平与管理效率-20230604 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师：范林泉证券分析师：范林泉 执业证书编号：S0550523040002 13122683585 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 高端零食领军者，扩张有望提速

3、高端零食领军者，扩张有望提速 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 起于华中，起于华中，高端零食领军者高端零食领军者。公司深耕行业十余载，是高端零食领军者，也是休闲零食行业龙头。公司创始人是职业经理人出身，推出公司员工持股计划激发活力。受平台流量去中心化、疫情反复影响线下客流等因素影响，2020 年来业绩增速放缓，但近期盈利能力开始好转。全渠道多品类发展，全渠道多品类发展，主品牌定位高端，主品牌定位高端，加快布局零食量贩业态加快布局零食量贩业态，实现双，实现双轮驱动轮驱动。休闲食品行业快速扩容，中产阶级持续扩大促进高端零食消费增长。公司产品全品类发展，品类分布均衡。全渠道布局，线上抓

4、住电商红利实现快速放量，线下深耕华中、辐射全国，线上线下发展均衡，经营确定性强。主品牌“良品铺子”定位高端零食，精选好料，针对细分人群研发产品，满足差异化需求，且重视品牌营销，强化消费者对“良品铺子=高端零食”的认知。2022 年推出子品牌“零食顽家”拓展零食量贩连锁业务，卡位下沉市场，目前来看零食顽家单店表现较好，此外，参与零食量贩明星企业赵一鸣 A 轮融资，内部孵化与对外股权投资相结合，加快布局零食量贩业态，实现双轮驱动，进一步提升市场份额。开店有望加速，改造升级门店、发展大店提升单店营收，增长可期。开店有望加速，改造升级门店、发展大店提升单店营收，增长可期。预计线上流量快速碎片化是行业未

5、来一段时间都会面临的挑战，相比线上，线下的发展潜力更大。2023 年公司锚定线下，目标新开 1000 家门店，聚焦西南、华南、华东、华中等客群匹配区域或优势区域，省内优势区域市场仍有门店加密的空间，省外其他市场开店空间广阔。单店方面，改造升级现有门店，同时做大店，扩大门店面积，提升展陈效率，新增咖啡、烘焙、短保面包、中式糕点、水饮等产品，提升进店客流数和客单价，单店提振效果可期。此外，疫情影响减弱，门店人流量恢复，闭店率有望下降，单店店效修复弹性大。盈 利 预 测盈 利 预 测：预计 公 司 2023-2025 年营 收 和 归母 净 利 分别 可 达110.4/126.3/143.5 亿元和

6、 4.6/5.7/6.7 亿元，对应 EPS 可达 1.15/1.42/1.68元。采用 PE 进行相对估值，给予公司目标价 35.47 元，对应 2024 年 25x PE，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：门店拓展不及预期风险；消费复苏不及预期风险等。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 9,324 9,440 11,041 12,633 14,351(+/-)%18.11%1.24%16.97%14.42%13.60%归属母公司归属母公司净利润净利润 282 335 462 569