1、Bloomberg Terminal美国利率策略的年中展望彭博专业服务02050811美债前景计分卡与收益率预测赤字与财政支出归因目录年中展望：美国利率策略 在经济和通胀适度放缓的背景下，随着市场重新评估通胀前景，美债收益率曲线明显地再次趋平，这增加了曲线陡峭化的回报。随着市场为加息结束做准备且逐渐消化降息预期，我们预计收益率曲线将在年底前明显趋陡，不过其可能在明年之前都将保持倒挂状态。TIPS 盈亏平衡通胀率仍远低于实际通胀平，但考虑到货币环境趋于紧缩且我们的有效货币指标缺乏增，TIPS盈亏平衡通胀率的端可能会进步下。彭博美国国债指数(Bloomberg US Treasury Index)

2、在 5 的总回报率为-1.16%，同时收益率曲线呈现出熊市趋平势。由于企业板块表现不佳，彭博美国综合指数(Bloomberg US Aggregate Index)下跌 1.09%，但其证券化产品跑赢了 44 个基点。2美债前景货币供应增放缓 TIPS 盈亏平衡通胀率可能会下降我们衡量有效货币的指标增停滞不前，通胀保值国债(TIPS)的盈亏平衡通胀率或在未来年内低，10 年期 TIPS 可能降 2%下。有效货币指标的幅波动与各种通胀指标之间存在年的滞后期，这意味着 2024 年通胀可能放缓。更多研究和主要数据，请访问 BI RATEN。货币增停滞 通胀或将在 2024 年放缓尔顿.弗德曼(Mi

3、lton Friedman)曾经说过：通胀在任何时候、任何地都是种货币现象。考虑到近期通胀居不下，这论显得尤为重要。定义货币仍然具有挑战性，因为我们认为像 M2 这样的经典定义并不完整。因此，我们倾向于使更义的有效货币指标（详链接）。考虑到我们的义货币指标增放缓，我们预计通胀可能会迅速下降。个有趣的例是上世纪 80 年代末：当时我们的有效货币指标的年化增速从 1989 年 6 的 8%降年后的 2%。核个消费支出价格指数(PCE)存在年左右的滞后期：1990 年 9 达到 5%的峰，年后降 2.75%。这意味着，通胀可能会在接下来的 6-12 个内保持粘性，然后在 2024 年年底之前幅下降。

4、博业研究有效货币 vs.PCE 平减指数Source:Bloomberg Intelligence3基础货币只是故事的部分基础货币（也被称为外部货币）并不完全是传统意义上的货币。流通中的货币是货币，但只占储蓄的部分。银储备是基础货币的另个组成部分，但它本并不是货币。储备的增加常常与印钞相混淆，但如果没有其他中介，储备只会留在银。然，正如我们之前指出的那样（链接），2021 年的财政刺激措施实际上允许储备流家庭和企业，在我们看来，这推了通胀。反之亦然。在达到储备临界点之前（链接），储备下降对现实的影响可能常有限。旦触及临界点，美联储临的挑战将是如何管理储备。TIPS 盈亏平衡通胀率并没有跟随货币

5、增放缓下降到前为，10 年期 TIPS 隐含的盈亏平衡通胀率尚未跟随通胀降温的预期下跌，但在不久的将来是有可能的。盈亏平衡通胀率与有效货币的幅变动之间似乎存在年左右的滞后期，这与实际通胀类似。考虑到盈亏平衡通胀率从未像过去 20 年的系数所显的那样幅上涨，我们预计盈亏平衡通胀率不会下降到 1%以下，但在明年的某个时候有 可能下降到2%以下。基础货币的组成部分Source:Bloomberg Intelligence有效货币是 10 年期盈亏平衡通胀率的先指标Source:Bloomberg Intelligence4有效货币主要是银存款银存款占我们有效货币指标的三分之以上，银储备和流通货币仅占

6、 10%左右。义上的内部货币直在增加，赤字继续导致国债发量增加，机构债务则保持相对稳定。外部和内部货币的构成Source:Bloomberg Intelligence52 年期/10 年期美债 OIS 利率 6 个远期曲线Source:Bloomberg Intelligence计分卡与收益率预测美债收益率曲线倒挂料将持续 但正在准备转向收益率曲线的倒挂情形或持续 2023 年年底，然险/回报平对曲线进步趋平恐怕没有帮助。美联储于 6 或 7 再度加息已是触即发，2024 年降息料将导致曲线短端的波动率维持在常的平。同时，我们认为收益率曲线端的势可能依旧不太明朗。更多研究和主要数据，请访问 B