1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 绿能慧充绿能慧充(600212)综合综合 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-28 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 股票数据 2023/06/28 6 个月目标价（元）收盘价（元）9.07 12 个月股价区间（元）5.4610.49 总市值（百万元）4,641.09 总股本（百万股）512 A 股（百万股）512 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）12 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对

2、收益-12%10%43%相对收益-12%14%57%Table_Report 相关报告 锂电回收市场来临，深布局+精处置为决胜之道-20230628 政策、经济性双轮驱动，氢能重卡吹响商用号角-燃料电池行业跟踪报告-20230511 盛弘股份（300693）：2023Q1 净利润同比高增，看好储能及充电桩业务增长-20230505 Table_Author 证券分析师：安邦证券分析师：安邦 执业证书编号：S0550522080002 18009656959 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 充电桩增长动能强劲充电桩增长动能强劲，出海，出海+储能打开成长空间储能打开成长空间 报

3、告摘要：报告摘要：Table_Summary 剥离热电剥离热电业务业务，聚焦新能源充电与储能，聚焦新能源充电与储能。公司原名江泉实业，于 2022 年1 月成功收购绿能慧充，并于 2022 年 4 月出售热电业务相关资产及负债，战略转型新能源充电与储能。绿能慧充于 2017 年进军新能源汽车充电行业，之后持续扩产充电产品。2022 年公司充电桩实现营收 2.18 亿元，占营收比重达 76.26%，毛利率达 27.62%。政策与需求共振政策与需求共振，全球充电桩市场空间广阔全球充电桩市场空间广阔。截至 2022 年底，国内新能源汽车保有量达 1310 万辆，随着保有量提升，充电桩配置需求凸显，解

4、决补能焦虑是新能车渗透率进一步提升的关键。国内陆续出台补贴政策推动充电桩发展，截至 2022 年底，国内存量车桩比为 2.51，仍有下降空间。海外方面，欧美车桩比高于国内，充电桩缺口较大，近年来持续加大政策补贴力度，增长潜力可观。根据测算，预计 2025 年国内充电桩市场规模约 670 亿元，自 2022 年起 CAGR 达 41.52%；2025 年美国、欧洲充电桩市场规模约 31.24、31.38 亿美元，自 2022 年起 CAGR 分别为78.58%、62.70%，届时全球充电桩市场规模有望超过 1000 亿元。充电堆快速上量，出海充电堆快速上量，出海+光储充打开成长空间光储充打开成长

5、空间。1）公司产品矩阵丰富，覆盖 7-720kW 全系列交直流充电桩及直流充电堆，公司主推分体式直流充电堆，2022 年充电堆占充电营收比重超过 50%。2）技术上，公司采用星环功率分配策略，功率实时按需分配，充电模块智能调配，提升设备利用率，降低建站及运营成本；大功率群充系统兼容 Chaoji 液冷终端，支持 1000V 电压平台，单枪最大功率可达 600kW。3）研发上，公司以“西安+南充”为双阵地协同运作研产销体系，自主研发充电模块等核心部件，通用部件外采金额约占整体成本 30%。4）客户方面，公司与滴滴旗下小桔充电、国网、BP、壳牌等国内外龙头能源品牌达成深度战略合作。5）公司加速出海

6、，60、120、180kW 欧标直流充电桩已完成欧洲 CE认证。6）公司积极布局“光储充“一体化，已推出部分储能产品。投资建议：投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润 0.62、1.55、3.15 亿元，2023 年扭亏，2024-2025 年同比+150.94%、103.14%，EPS 为 0.12、0.30、0.62 元，对应 PE 为 75、30、15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：新能车销量不及预期、出海进度不及预期、行业竞争加剧。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025