轻工纺服行业运动鞋服供应链专题分析：集中度&效率提升订单向东南亚低人力成本地区转移持续-230623（20页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 06 月 23 日 推荐推荐（维持）（维持）运动鞋服供应链专题分析运动鞋服供应链专题分析 消费品/轻工纺服 目前全球运动鞋服头部品牌库存仍处于去化过程中，北美需求承压，欧洲目前全球运动鞋服头部品牌库存仍处于去化过程中，北美需求承压，欧洲&中中东东&非洲整体稳定。同时非洲整体稳定。同时近几年近几年运动鞋服运动鞋服品牌方持续品牌方持续提升提升供应链供应链集中度集中度&效率，效率，将订单向东南亚低劳动力成本地区转移将订单向东南亚低劳动力成本地区转移。我们认为我们认为未来具备全球化产能扩张能未来具备全球化产能扩张能力、精益化管理能力、

2、较强快反能力的优质制造商能力、精益化管理能力、较强快反能力的优质制造商能有望有望获得更多份额。获得更多份额。海外需求：海外需求：北美需求承压北美需求承压，欧洲欧洲&中东中东&非洲整体非洲整体稳健，订单持续向东南亚稳健，订单持续向东南亚除除越南以外的劳动力成本更低地区越南以外的劳动力成本更低地区转移转移。1）北美消费需求疲软北美消费需求疲软，终端消费市场及头部品牌服饰营收下滑。欧洲&中东&非洲整体需求稳健。2）受此前供应链紊乱影响，受此前供应链紊乱影响，欧美欧美仍处于去库存阶段仍处于去库存阶段，服装进口金额从 22Q4下滑至今，且订单持续向东南亚劳动力成本更低地区转移（孟加拉、柬埔寨、印尼、印度

3、等）。如 2019-23Q1 美国从中国进口服装占比从 30%下降至 19%。从越南进口比例从 15%提升至 17%，孟加拉从 6.8%提升至 10.6%，柬埔寨保持 3%+。3）受需求疲软受需求疲软&行业去库影响，头部制造商订单下滑：行业去库影响，头部制造商订单下滑：2023 年前五个月，裕元运动鞋制造业务、丰泰、儒鸿收入累计同比下滑 20%、15%、33%。Nike 及及 Adidas 供应链变化趋势分析：供应链变化趋势分析：1）Nike 供应链：供应链：订单头部集中：订单头部集中：过去三年，Nike 鞋、服前十大供应商员工数占比分别提升至90%、52%。其中鞋类制造商丰泰占比+0.08p

4、ct、清禄+0.59pct、隆典+0.1pct、华利+0.89pct、PRATAMA+0.60pct、信星+1.31pct。服装制造商申洲员工数占比+2.5pct，稳居首位；STYLE TEXTILE 员工数占比+4pct，排名从第四提升至第二，RAMATEX 员工数占比+1.8pct，排名从第八提升至第四。产能向东南亚多地区转移：产能向东南亚多地区转移：过去三年鞋类供应链中印尼供应商员工数量占比33%（+5pct），越南员工数量占比 47%（-2pct），中国大陆员工数量占比12%（-3pct）。服装越南占比 30%（-5pct)，柬埔寨占比 13%（+3pct)，中国大陆占比 6%（-2p

5、ct)，巴基斯坦占比 9%（+4pct)，印度占比也提升了 3pct。供应链效率提升供应链效率提升：2020-2022 年华利 Nike 鞋类供应链员工人均创收从 10 万增加至 14 万，申洲虽然遭遇了工厂因疫情停工，成本波动等不利影响，Nike服装供应链员工人均创收保持在 21-22 万元。2）Adidas 供应链：供应链：鞋类供应链人数缓慢扩张，服装减员，但订单头部集中化趋势加强：鞋类供应链人数缓慢扩张，服装减员，但订单头部集中化趋势加强：过去三年，前十大鞋类供应商人数占比从 82%提升至 84%，其中宝成提升 2.7pct，HWASEUNG 提升 1.0pct，翔鑫堡提升 1.2pct

6、，Panarub 提升 1.0pct。前十 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）315 6.3 总市值（十亿元）1920.0 2.3 流通市值（十亿元）1462.5 2.1 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-3.8-3.2-8.5 相对表现-1.8-4.0 2.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、纺织服装&黄金珠宝行业 2023年中期投资策略龙头逆势扩张进行 中，把 握 低 估 值 布 局 时 机 2023-06-05 2、纺织服装 2022 年年报及 2023年一季报综述品牌服饰利润端修复，纺织制造接单承压2023-05-03 刘丽刘丽 S10905170