1、 中国铁建(601186)/基础建设/公司深度研究报告/2023.06.22 请阅读最后一页的重要声明！新老基建齐头并进，经营质量稳步提升 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-06-21 收盘价(元)9.79 流通股本(亿股)135.80 每股净资产(元)17.35 总股本(亿股)135.80 最近 12 月市场表现 分析师分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 相关报告 国之重器，基建“主力军”国之重器，基建“主力军”。中国铁建在工程承包业务基础之上，逐步开展了房地产开发、工业制造、物资物流、规划设计咨询、

2、产业金融等业务，经营范围遍及全国及全球 130 多个国家和地区。近年来，公司营收/归母净利润稳步增长，分别由 2018 年的 7301/179 亿元提升至 2022 年的 10963/266 亿元，CAGR 为 10.7%/10.4%，其中工程承包业务贡献主要收入来源：2022 年实现新签合同 32450.01 亿元，同比增长 15.09%。短期受益“稳增长”，长看“十四五”建设规划，需求景气度有望延续短期受益“稳增长”，长看“十四五”建设规划，需求景气度有望延续。1）“稳增长”下基建仍为经济重要抓手：从资金端来看，2023 年前 5 月专项债累计发行 18100.89 亿元，整体发行前置，同

3、时，财政系统正组织申报 2023年第二批专项债项目，其中专项债 1.6 万亿元，并且部分省份要求提前开展拟发债项目准备工作，有望做到早发行早使用；从投向看，截至 6 月 10 日，专项债投向前五的项目分别为产业园/综合基建/水务/医疗卫生/棚改，分别占比20%/11%/9%/9%/8%，基建项目仍为主要目标；2）交通基建长期有增量，优质交通网仍为“十四五”重点：公路投资 2013 年至今持续实现正增长，根据“十四五规划”，到 2025 年，仍有约 15 万公里通车里程目标需完成；铁路方面增速有所放缓，但高速铁路建设仍为未来发展重点；轨道交通投资整体稳定，项目审批较去年略有加快；3）“一带一路+

4、外交大年”加速推动海外订单释放：2023 年 1-3 月我国企业在“一带一路”沿线新签承包工程合同额 255.4 亿美元同增 3.7%，完成营业额 170.1 亿美元同增 6.5%，累计增速回正，呈现复苏迹象；中国中亚峰会已于 5 月在西安举行，叠加近期各国首脑频繁访华交流，或为建筑国企出海发展新机遇。肩负国家基建重任，多元肩负国家基建重任，多元运作激发经营活力运作激发经营活力。1）勇挑“两新一重”建设重任，传统与新兴基建齐头并进：传统基建方面，公司 2022 年新签铁路订单4902.02 亿，同比增长 30.20%，增速远超行业平均水平；新基建方面，2022 年，公司新签电力与水利水运订单

5、2034.97 亿元，同比提升 177%；2）高速 REITs获批发行，释放存量资产活力：公司旗下渝遂高速 REITs 获批发行，募集规模达 47.93 亿元，树立西部首例 REITs 模范，该类 REITs 设立有助于建筑企业实现投资-建设-退出-再投资的闭环模式，并提高企业权益融资比例，置换存量负债，降低建筑企业整体负债率；3）铁建重工分拆上市：该次拆分拓宽公司融资渠道，使高端制造业务获市场重新定价；4）央企考核指标变革有望推动经营优化：根据新发布的 2023 年央企考核经营指标，原先的“两利四率”调整为“一利五率”，有望推动公司持续提高盈利质量。投资投资建议建议：公司大力推进“两新一重”

6、建设，风电、水利等新能源市场份额快速提升，有望贡献新业绩增量，同时，公司积极实施资本运作，通过分拆子公司拓宽融资渠道，并发行高速 REITs，有效盘活存量资产。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入 12256.58/13491.70/14732.71 亿元，归母净利润-18%-1%16%33%49%66%中国铁建沪深300上证指数基础建设 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 302.65/336.57/371.38 亿元。对应 PE 分别为 4.39/3.95/3.58 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济大幅