1、证券研究报告|公司深度|电网设备 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金盘科技(688676)报告日期：2023 年 06 月 22 日 干干变龙头，变龙头，储能储能+数字化数字化助腾飞助腾飞 金盘科技金盘科技（688676）深度报告）深度报告 投资要点投资要点 干式变压器领先企业，干式变压器领先企业，储能和数字化工厂储能和数字化工厂驱动增长驱动增长 公司是全球干变领先企业，储能+数字化工厂有望助力腾飞。2020-2022 年公司实现营业收入 24.23、33.03、47.46 亿元，同比增长 7.95%、36.32%、43.69%，实现归母净利 2.32、2.35、2.83 亿元，同

2、比增长 10.29%、1.31%、20.7%。2023年一季度公司实现营业收入 12.97 亿元，同比增长 41.1%，实现归母净利 0.87亿元，同比增长 107.7%。业绩持续高增主要系原材料成本下降带来毛利率提升。干式变压器主营业务干式变压器主营业务基本盘稳固基本盘稳固，下游需求保持稳定增长下游需求保持稳定增长 干式变压器行业需求稳定增长，风电机组大型化趋势明显，带动干式变压器需求上升，预计 2025 年产量将达到 3.8 亿千伏安。公司是国内外少数能生产风电专用干式变压器的企业，深耕干变多年，产品种类齐全。2022 年公司变压器销售37633MVA，同比增长 16.16%。公司是全球前

3、五大风机制造商中的维斯塔斯、通用电气、西门子歌美飒的风电干式变压器主要供应商之一。储储能市场空间广阔，能市场空间广阔，中高压储能系统中高压储能系统产品力较强产品力较强 公司中高压级联储能系统 PCS 效率提升约 1%，同时产品成本降低约 10%，占地面积节省 20%-48%，综合性能指标优于行业。此外作为集成商公司除电芯外全系统实现自研自产，成本管控能力较强。2022 年公司累计取得超过 300MWh 储能订单。公司发行可转债积极扩充储能产能，预计 2023 年产能达 3.9GWh。数字化工厂助力产线升级数字化工厂助力产线升级，整体解决整体解决方案外输成功方案外输成功 公司产线全面进行数字化工

4、厂升级转型，数字化团队已完成 5座数字化工厂的建设，至 2023 年预计将累计完成 9 座数字化工厂解决方案并实施落地，提质增效成果显著。公司首个对外输出数字化工厂整体解决方案项目已顺利交付，目前已承接超 3 亿元数字化工厂整体解决方案业务订单。盈利预测与估值盈利预测与估值 首次覆盖首次覆盖，给予给予“买入买入”评级评级。公司是干变龙头，储能和数字化工厂将驱动业绩快增。我们预计 23-25年归母净利润 5.18、8.43、13.29 亿元，对应 EPS 分别为每股 1.21、1.97、3.11元，当前股价对应 PE 为 25、15、10倍。我们选取同样从电力设备供应商转型做储能集成业务的可比公

5、司，给予公司 2023 年 PE估值 37倍，对应当前市值有 48%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；订单落地不及预期的风险；行业测算偏差风险；产能投放不及预期风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：陈明雨分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 分析师：王婷分析师：王婷 执业证书号：S1230522080003 基本数据基本数据 收盘价￥30.16 总市值(百万元)12,878.93 总股本(百万股)427.02 股票走势图股票走势

6、图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,746 6,930 9,563 13,405 (+/-)(%)43.7%46.0%38.0%40.2%归母净利润 283 518 843 1,329 (+/-)(%)20.7%82.8%62.9%57.6%每股收益(元)0.66 1.21 1.97 3.11 ROE 10.62%16.52%22.09%27.09%P/E 45.46 24.88 15.27 9.69 资料来源：浙商证券研究所 -11%10%31%52%74%95%22/0622/0722/0