1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：19.05（元）（元）分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 Email： 分析师：吴鹏分析师：吴鹏 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040004 Email： 分析师分析师：赵宇鹏：赵宇鹏 执业证书编号：执业证书编号：S0740522100005 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)3,607 流通股本(百万股)422 市价(元)19.05 市值(百万元)68,714 流通市值(百万元)8,047 股价与

2、行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）28,010 47,536 60,132 76,506 101,671 增长率 yoy%20%70%26%27%33%净利润（百万元）35 2,157 4,661 6,263 7,702 增长率 yoy%-98%6065%116%34%23%每股收益（元）0.01 0.60 1.29 1.74 2.14 每股现金流量-0.46 1.57 2.22 2.96 3.73 净资产收益率 0%18%29%29%27%P/E

3、 1964.2 31.9 14.7 11.0 8.9 P/B 7.3 5.9 4.3 3.2 2.4 备注：股价为 2023 年 6 月 20 日收盘价 报告摘要报告摘要 光伏老兵，登陆科创板。光伏老兵，登陆科创板。阿特斯为国内光伏老牌企业，主营组件一体化产品，2020 年至 2022 年阿特斯组件产品出货量（包括光伏组件、光伏系统）分别为 11.1Gw、13.9Gw 和 21.0Gw，基于 IHS Markit 全球光伏新增装机量数据测算，阿特斯 2020 年至2022 年市场占有率分别为 8.06%、7.66%和 7.91%，位列全球前五名。过去三年公司营业收入稳步增长，由 2020 年的

4、 232.8 亿元提升至 2022 年的 475.4 亿元，实现翻倍以上提升。2022 年公司归母净利润 21.6 亿元，实现较高增长；2023 年 1 季度公司归母净利润 9.2 亿元。公司预计 2023 年上半年归属于母公司股东的净利润为 16.88 亿元至 20.74 亿元，与 2022 年上半年同比上升 270%至 355%，接近去年全年水平。公司海外销售收入占比位居行业前列。公司海外销售收入占比位居行业前列。当前光伏市场更加国际化和多元化，全球化视野和经营能力成为光伏企业的核心竞争力，决定光伏企业的经营成效。阿特斯建立了全球化的供应链体系，截至 22 年年末，公司在国内多个地区及泰国

5、、越南等国家均设有生产基地，能够有效地应对主要市场国家和地区的贸易保护政策。同时，公司也搭建了完善的全球化销售网络和渠道，截至 22 年底，已在境外设立 16 家销售公司，客户覆盖全球，已成为日本、印度、澳大利亚、美国、巴西和部分欧洲国家主要的组件供应商。2020 年-2022 年公司海外收入占比分别为 84.91%、73.22%、69.95%，2022 年海外销售收入占比高于其他主要竞争对手，具备全球化竞争优势。产能快速扩张，助力后续成长。产能快速扩张，助力后续成长。截至 2022 年年末，公司硅棒/硅锭、硅片、电池片、组件的年产能分别为 20.4GW、20.0GW、19.8GW、32.2G

6、W。根据公司发展规划，公司目标 23 年底拉棒产能达到 20.4Gw，硅片产能达到 35Gw，电池片产能达到 50Gw，组件产能达到 50Gw。24 年 1 季度公司计划拉棒/硅片/电池片/组件产能分别达到 50.4Gw、50Gw、60Gw、75Gw 的水平，产能规模快速扩张。储能高增，塑造第二增长曲线。储能高增，塑造第二增长曲线。阿特斯基于在光伏市场海内外业务经验以及海外强大的渠道能力，从 2018 年起涉足大型储能业务，形成先发优势。公司储能收入快速增长，20-22 年收入分别为 0.53 亿元、14.1 亿元、34.2 亿元，占同期收入的比例分别为 0.23%、5.15%、7.32%。伴