1、姓名：丁丹（分析师）邮箱：电话：0755-23976735证书编号：S0880514030001姓名：吴晗（研究助理）邮箱：电话：010-83939773证书编号：S0880121080019证券研究报告掘金千亿减肥市场，GLP-1产业链乘风起航2023年06月19日行业评级：增持2掘金千亿减肥市场，GLP-1产业链乘风起航01减肥市场方兴未艾，GLP-1类药物空间广阔肥胖易导致高血压、高血脂、糖尿病、痛风、脂肪肝等一系列疾病，当前已成为严重社会健康性问题。世界肥胖联盟预测全球超重或肥胖人数将由2020年26亿增加至2035年40亿，沙利文预计2030年全球减肥药物市场有望突破110亿美元。减

2、重药物经历多次迭代，利拉鲁肽、司美格鲁肽等重磅GLP-1类单品的推出直接重塑降糖减重药物市场格局。当前全球GLP-1类药物迎来研发、申报爆发期，我国已有超百款GLP-1类药物进入临床阶段。随着口服司美格鲁肽、双靶点替尔泊肽的获批上市和信达、礼来等企业研发进展的突破，GLP-1类药物展现出持续孕育重磅品种的潜力，未来向口服、长效、多重获益的方向发展，空间广阔。0203投资要点（行业评级：增持）GLP-1类减肥药物的持续扩容推动相关多肽药物API及CDMO需求。多肽类药物的壁垒在于合成的过程控制、批次产品的质量和纯度以及大规模生产成本控制。同时涉及复杂的分离纯化以及初级、高级结构鉴定，对相关企业工

3、艺技术能力及资金储备要求较高。下游药物市场扩容有望推动上游原材料（氨基酸、化学试剂、树脂等）以及相关API及CDMO企业的需求提升。具有技术平台优势、合规GMP产能、项目交付经验的相关公司有望受益。推荐具备技术平台优势、管线布局领先的优质公司3/掘金千亿减肥市场，GLP-1产业链乘风起航3目录/CONTENTS减重市场方兴末艾，空间广阔01GLP-1类药物异军突起，引领潮流0203044/掘金千亿减肥市场，GLP-1产业链乘风起航4015掘金千亿减肥市场，GLP-1产业链乘风起航肥胖成为社会关注的重要健康问题，药物治疗具有增量市场01数据来源：2022中国居民肥胖防治专家共识，WHO，LANC

4、ET DIABETES&ENDOCRINOLOGY，国泰君安证券研究 超重 和 肥 胖成 为 社 会广 泛 关 注的 重 要 健康 问 题。超 重 和 肥胖 是 对 健康 构 成 风险 的 脂 肪异 常 积 累。LANCET DIABETES&ENDOCRINOLOGY研究表明，超重和肥胖率提升与经济活动快速增长导致的人们饮食及生活方式的变化相关。超重和肥胖易导致高血压、高血脂、糖尿病、痛风、脂肪肝等一系列疾病，已成为严重社会健康性问题。减肥药物在肥胖治疗过程中起到重要作用。根据中国居民肥胖防治专家共识（2022），超重人群可以通过营养干预、运动干预、行为矫正等方式治疗，肥胖患者可以选择药物治

5、疗，只有伴有慢性病的肥胖患者（BMI 35）才考虑手术治疗。药物治疗相比营养、运动干预疗效更显著，相比手术治疗风险更低、副作用更小，肥胖人群的增加有望为减肥药物带来增量市场。国际标准中国标准肥胖BMI 30BMI 28超重25 BMI 3024 BMI 28超重和肥胖的国际及中国标准超重/肥胖成年人规范化治疗流程图体重指数（body mass index，简称BMI，又译为体质指数）是衡量肥胖最常用的指标。BMI=体重/身高2。（体重单位：千克；身高单位：米）。BMI与身体脂肪的百分含量相关性显著，能较好地反映人体的肥胖程度。由于中国人在同等的BMI下较白人拥有更高的体脂率和更高的心血管疾病风

6、险，国内超重和肥胖定义标准与WHO标准不同。6掘金千亿减肥市场，GLP-1产业链乘风起航中国肥胖人口增速快于世界平均水平01数据来源：世界肥胖联盟，弗若斯特沙利文，国泰君安证券研究注：世界肥胖联盟对超重和肥胖的定义是：25 BMI=27，年龄在18-75岁的不伴有2 型糖尿病患者中的治疗效果。结果显示，经过20周导入期和26周剂量维持期，该研究达到了46周的主要研究终点。具体实验结果将在即将召开的2023年第83届美国糖尿病协会科学会议上公布。接收BI 456906治疗的患者在46周后体重减轻了14.9%。而在此前的一期临床试验中，针对BMI在2740的成年人，接受16周BI 456906注射