昊帆生物-公司投资价值分析报告：差异化竞争的全球多肽合成试剂细分龙头-230615（56页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1昊帆生物投资价值分析报告差异化竞争的全球多肽合成试剂细分龙头2023 年 06 月 15 日 公司概况：公司自设立以来，专注于多肽合成试剂的研发、生产与销售，产品覆盖下游小分子化学药物、多肽药物研发与生产过程中合成酰胺键时所使用的全系列的合成试剂。2019-2022 年，公司营业收入总体保持增长，从 2019 年的1.92 亿元增长到 2022 年的 4.47 亿元，年复合增长率 32.54%；归母净利润从0.58 亿元增长到 1.29 亿元，年复合增长率 33.87%，整体业务水平持续向上。行业分析：公司所处细分行业定位

2、为多肽合成试剂行业、分子砌块行业及蛋白质交联剂行业，多肽合成试剂是多肽药物、小分子化学药物合成中构建酰胺键的重要专用化学试剂，小分子化学药市场以及多肽药物研发蓬勃发展，多肽合成试剂需求量将进一步提升。缩合试剂为公司主要蛋白合成试剂产品，据肽研社统计，预计到 2027 年全球缩合试剂市场规模将达到 91.50 亿元人民币。药物分子砌块的景气度取决于药物研发行业的景气度，据World Preview 2018,Outlook to 2024中统计，2024 年全球分子砌块市场规模将达到 612 亿美元。公司分析：作为生物医药行业上游的服务型企业，公司凭借品类齐全、性能高效的多肽合成试剂产品建立的品

3、牌优势，快速将市场需求更广、技术壁垒更高的分子砌块和蛋白质试剂产品导入市场，并积极在脂质体与脂质纳米粒药用试剂、离子液体、PROTAC 试剂和核苷酸试剂等新型产品领域布局。丰富的产品矩阵是公司技术产业化的核心载体，可以充分满足生物医药领域下游客户的采购需求。另外，公司坚持以市场需求为导向，专注于走专业化发展道路，把产品的研发作为企业发展的核心驱动力，实现企业的长期持续发展。经过公司近 20 年的自主研发、持续创新及研发积累，公司在“合成路线设计、工艺技术创新与优化、产品纯化与检测以及工业化放大生产”等领域形成了多项核心技术。公司攻克了不同多肽合成试剂产品合成的诸多难题，自主研发了新型多肽合成试

4、剂产品的开发工艺，并掌握了多项绿色合成工艺，不断巩固和提高公司的行业竞争力。合理估值区间：未来 6 个月公司公允价值区间为约 67.38-73.09 亿元。预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 1.80 亿元、2.73 亿元和 3.60 亿元，同比增长 39%、52%和 32%。考虑到公司的产品优势和未来增长趋势，结合可比公司数据，综合考量相对估值和绝对估值，我们认为公司 IPO 发行后的合理市值在 67.38-73.09 亿元区间，对应每股合理价值区间为 62.39-67.68 元/股。按2022 年经审计的归母净利润 1.29 亿元计算，对应 PE 区间为 52-57 倍；2

5、022年经审计的扣非归母净利润 1.27 亿元计算，对应的 PE 区间为 53-58 倍；按 2023年预测归母净利润 1.80 亿元计算，对应 PE 区间为 37-41 倍。风险提示：关键假设发生变化导致估值变动的风险、委外生产模式带来的经营风险、主要原材料价格波动风险、新冠疫情对公司经营业绩的影响、毛利率下降的风险、业绩波动的风险、汇率波动风险、所得税税收优惠风险、募集资金投资项目的组织实施风险、行业前景、募投项目效益等不能达预期的风险、在产项目及募投项目新增产能不能及时消化的风险盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）4476759661,3

6、70增长率（%）21.150.743.241.8归属母公司股东净利润（百万元）129180273360增长率（%）16.139.251.632.0资料来源：Wind，民生证券研究院预测未来 6 个月公允价值区间67.38-73.09 亿元公司基础数据发行前总股本（百万股）81首次发行（百万股）27发行后总股本（百万股）108发行后大股东持股比例%47.4发行占总股本比例%25财务数据2022-12-31股东权益（亿元）4.82每股净资产（元）5.95净资产收益率%30.63归母净利润（亿元）1.29基本每股收益（元）1.60分析师王班执业证号：S0100523050002邮箱：分析师许睿执业证